Q3营收利润承压，研发投入持续加大

　　由于受疫情持续反复、市场需求疲软等不利因素影响，公司单季度客户订单下滑，收入利润有所承压。单季度来看，2022Q3公司实现营收2.08亿元，同比减少37.97%，环比减少21.17%，实现归母净利润0.43亿元，同比减少42.98%，环比减少30.59%。盈利能力方面，Q3单季度毛利35.96%，环比-2.3pct，前三季度毛利率39.15%，净利率24.64%。费用方面，2022年前三季度公司实现销售、管理、财务费用率分别为1.87%、6.24%、-2.48%，其中财务费用减少主要原因系汇率变动导致汇兑收益增加。研发费用方面，前三季度公司持续加大研发投入，研发费用为4176.17万元，同比增加5.85%，以保持工艺、装备、治具、新产品及配套上游材料的持续研发与改进。受客户回款与政府补助增加、支付货款与费用减少的影响，公司前三季度经营活动产生的现金流量比上年同期增加40.69%。

　　积极开拓车规市场等新领域，共筑长期成长逻辑

　　公司深耕晶振行业十余年，是业内少数具备全系列产品研发生产能力的晶体厂商之一。面对外部环境的冲击，公司依托半导体光刻工艺技术优势，推动新应用领域新时钟产品的研发，加大物联网、工业控制、汽车电子、模组、光通信等终端市场的开发和投放力度，确保公司持续健康发展。在半导体光刻工艺上，持续优化半导体光刻工艺，推动光刻kHz小尺寸（2012、1610）特性优化与良率提升，光刻MHz超高频产品产业化。在微型石英晶圆开发、微型SMD晶体谐振器、高稳晶体振荡器封测方面自主研发各类专用设备，自产上游材料由DIP向SMD产品延伸，在保持97%以上的高产品良品率同时进一步扩大公司的规模与成本优势。基于工业互联网、服务器、北斗、5G基站、汽车电子等的应用需求，公司加大了XO、TCXO等产线的建设与再投入。随着智能汽车的发展及客户导入，重点推进车规产品生产条线的建设、产品料号的开发及工艺优化、产能提升，公司长期成长奠定坚实基础。

　　盈利预测

　　我们认为公司短期受消费类终端需求疲软影响，不改长期稳健发展态势，预测公司2022-2024年收入分别为12.53、15.68、19.53亿元，EPS分别为0.87、1.10、1.39元，当前股价对应PE分别为23、18、15倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　行业景气度下行风险、产能扩充进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产品价格波动风险等。