事项：

　　2022年10月27日晚，公司披露了2022年三季度报告。报告期内，公司实现主营收入4.43亿元，同比增长28.04%；归母净利润2560.76万元，同比增长388.2%；其中单Q2公司实现主营收入1.73亿元，同比上升13.96%；归母净利润1930.41万元，同比上升408.85%。

　　评论：

　　收入增速有所放缓，Q4订单或迎放量。三季度全国多地出现疫情反复，公司的设备上门安装、调试环节受到一定不利影响，收入确认也有所延缓致使公司营收增速略有下降。公司近年Q4营收占比均在40%左右，随着四季度疫情转好，公司收入确认节奏逐渐走入正轨再叠加需求放量，我们认为公司四季度的业绩值得期待。

　　订单季节性致使费用率失真，利润仍有释放空间。由于公司所在的仪器行业订单多集中于下半年，但各项费用却季度均摊致使公司的销售费用率（28.3%）研发费用率（23.17%）均高于往年平均水平。但随着下半年新签订单逐渐转化为收入，各项费用率有望摊薄（单Q3公司研发费用率为20.09%）逐渐回归合理区间，公司利润仍存在释放空间。

　　政策强力助推，实验室分析仪器业务未来可期。2022年9月，国家相继出台企业创新减税、贴息贷款、中长期贷款等多项利好政策刺激高校、医疗、企业等下游对科研仪器的需求。公司当前超高液相色谱已获得中科院订单，未来随着政策的逐步推进和公司产品线的不断完善，公司有望在实验室分析仪器领域收获更多订单。

　　投资建议：维持“强推”评级，2023年目标价34.52元。我们维持原有预测不变：2022-2024年公司净利润分别为0.78、1.20和1.80亿元，对应PE为56/36/24倍，采用分部估值法，将公司的业务分为传统环保监测仪器和高端科学仪器。环保监测仪器板块我们选取公司的主要竞争对手聚光科技、雪迪龙、禾信仪器作为可比公司，给予2023年目标PE20倍（聚光科技亦有高端科学仪器业务故给予一定折价）；高端科学仪器板块，我们选取鼎阳科技和普源精电作为可比公司，给予2023年目标PE50倍。在假设各板块净利润占比与毛利润相同的情况下，给予公司2023年目标价34.52元。

　　风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。