事件：公司发布2022年度三季报。前三季度公司实现营收51.20亿元，同比增加5.64%，实现归母净利润2.19亿元，同比减少77.24%。

　　2022Q3公司实现营收17.84亿元，同比增加4.77%，实现归母净利润1.21亿元，同比减少73.85%。

　　公司三季度业绩符合预期。

　　收入端：公司2022年前三季度实现营业收入51.20亿元，同比增加5.64%，22年Q1-Q3分别实现营业收入16.88/16.48/17.84亿元，分别同比变化12.09%/0.61%/4.77%。按产品分类，1）鲜货类产品第三季度收入为14.40亿元，占营业总收入的80.71%，同比减少3.25%，其中，禽类制品收入为11.01亿元，占营业总收入的61.72%，同比减少4.33%，畜类产品收入为0.07亿元，占营业总收入的0.40%，同比减少61.92%，蔬菜产品收入为1.73亿元，占营业总收入的9.70%，同比增加5.33%；2）包装产品收入为0.49亿元，占营业总收入的2.72%，同比增加65.90%；3）加盟商管理收入为0.19亿元，占营业总收入的1.07%，同比增加19.70%。

　　利润端：公司2022Q3毛利率为23.58%，同比减少8.02pct，环比减少2.10pct。公司2022年前三季度毛利率为26.47%，同比下降7.08%，Q1-Q3毛利率分别为30.31%/25.68%/23.58%，分别同比变动-4.18pct/-9.04pct/-8.02pct。归母净利润方面，公司前三季度实现归母净利润2.19亿元，同减77.24%，归母净利率4.29%，同比减少15.61%，2022Q3公司实现归母净利润1.21亿元，同比减少73.85%，归母净利率为6.77%，同比减少20.37pct。

　　费用端：2022Q1/Q2/Q3公司期间费用率分别为21.13%/20.70%/14.02%。其中，销售费用率分别为14.00%/9.69%/6.54%；管理费用率分别为6.51%/10.24%/6.45%；研发费用率分别为0.45%/0.46%/0.67%。公司前三季度销售费用同比增加53.17%，主要原因为营销推广费用增加，管理费用同比增加33.64%，主要原因为加速计提股份支付费用，财务费用同比增加1391.12%，主要原因为借款增加导致利息支出增加。

　　投资建议：看好供给端逐步缓解后成本逐渐好转，公司利润实现高弹性；美食生态布局上，公司在餐桌卤味和热卤等赛道进行积极赋能和产品优化，投资收益也有望持续兑现。预计22-24年归母净利润分别为6/11.5/14.1亿元，对应PE倍数49/25/21X，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险等