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Q3业绩环比修复,技改项目稳步推进
内容摘要
  事件:公司发布2022年三季度报告,2022年Q3公司实现营业收入19.2亿元,环比-3.6%;归母净利润1.2亿元,环比+18.4%;扣非净利润1.0亿元,环比+18.6%。

  宏观层面:2022年9月14日,工信部等四部门印发《原材料工业“三品”实施方案》,目标到2025年显著增强高温合金等高端材料对重点领域的支撑能力。

  未来高温合金国产化进程有望加速,高温合金相关企业将迎来重大发展机遇。行业层面:高温合金国产化加快-缺口持续扩大。产量:据万得,2022年1-8月我国重点优特钢企业高温合金产量1.8万吨,7-8月产量0.5万吨,7-8月月均环比上半年月均+13.4%。需求:国产大飞机C919于9月29日取得民航适航证,据中国商飞,C919目前已累计获得815架订单并在2022年底开始交付,随着C919交付进程的推进,高温合金需求将进一步扩大。

  公司层面:Q3镍成本回落,高温合金单吨盈利有所好转。价:2022年Q3合金结构钢/工具钢/不锈钢/高温合金均价环比上半年均价分别+18.0%/-2.3%/+6.9%/+2.1%。量:2022年Q3合金结构钢/工具钢/不锈钢/高温合金销量分别为4.8/1.8/2.4/0.2万吨。成本和利润:据长江有色网,2022Q3镍板均价18.4万元/吨,环比-16.2%。预估公司Q3高温合金单吨盈利提升,单吨净利约为4.4万元/吨,净利约0.8亿元。

  催化因素:技改项目加速推进,不断优化产品结构。公司正在建设提升公司产能及产品质量的技术改造项目,预计2023年全部投产,将进一步提升公司产品的供应能力,增加公司高附加值产品比重,也为公司增加了新的利润增长点,提升公司核心竞争力,对公司未来发展产生积极影响。

  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.7/10.2/13.1亿元,对应PE分别为72/33/26倍。我们给予公司2023年40倍PE,对应目标价20.40元,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。

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