事件：上海机场公布2022三季度报告。公司三季度实现营收29.6亿元，同比-19.1%；实现归母净利润-8.5亿元，实现扣非归母净利润-7.5亿元。公司前三季度累计实现营收41.3亿元，同比-32.1%；实现归母净利润-21亿元，实现扣非归母净利润-21.3亿元。

　　国际航线回暖，复苏趋势明显。2022年我国出入境政策持续放松，6月以来多家航司陆续恢复并新增多条国际航线，7-9月国际旅客运输量分别为14.6、17.8、21.2万人，旅客周转量分别为8.7、10.2、12.6亿人公里，国际航线复苏明显。

　　资产重组完成，规模优势凸显。2021年6月9日，上海机场启动资产重组工作，拟发行股份购买虹桥机场100%股权和物流公司100%股权。2022年4月25日，上海机场重大资产重组获中国证监会审批通过，7月21日完成资产交割，8月8日上海机场股东大会选举产生新一届董事会、监事会，浦东、虹桥两场实现整体上市。疫情前上海浦东及虹桥两场为旅客吞吐量分列我国第2、8位，整体上市后公司规模优势凸显。

　　产能优势明显，客流量提升空间大。上海浦东国际机场四期扩建工程于1月4日开工，该工程建成后，预计可满足2030年浦东机场年旅客吞吐量1.3亿人次的保障需求，并与未来的上海东站共同组成浦东综合交通枢纽。在产能优势的带动下，上海机场有望进一步提升旅客吞吐量。

　　区位优势突出，成长空间巨大。上海是我国最大的经济中心城市之一，位于亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点，直接服务的长三角地区是我国经济最具活力、开放程度最高、创新能力最强的区域之一，是“一带一路”和“长江经济带”的重要交汇点。上海机场半径300公里的腹地内覆盖了长三角地区的8个主要工业、科技园区，相关产业航空关联度高。

　　盈利预测与投资建议：我们看好航空服务行业发展和国际航线市场需求增长，公司的区位优势、规模优势和非航业务拓展将支持其稳定扩张，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为-18、18.4、34.1亿元，对应的每股净资产为20.1、21、22.3元，按照近10年公司平均PB3.3倍，给予目标价69.3元，调高至“买入”评级。

　　风险提示：全球疫情反复风险、航空需求不及预期、重大安全生产事故等。