事件概述

　　10月28日，公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入17.22亿元，同比增长34.55%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长29.07%；实现扣非净利润3.29亿元，同比增长24.26%。

　　核心观点

　　单三季度业绩出现短期波动，未来通过新产品的持续推广或有望实现公司稳步增长。单三季度收入为5.58亿元，环比下降14.02%；单三季度归母净利1.05亿元，环比下降25.53%；单三季度毛利率37.64%，较二季度毛利率下降1.36pct，毛利率下滑主要由于低端消费类市场竞争激烈。

　　高端产品逐渐放量，市占率有望进一步提升。公司高端NVRSoC从今年Q3量产，Q4爬坡至平稳出货，有望维持高位；XVR目前测试进展良好，预期明年Q2实现量产；前端新产品方面，高端SoC回片测试进展良好，已提供给大客户，预期明年Q1会贡献增长。公司也在加大推广力度，抢占从部分大客户分散流至其他中小客户的市场份额。

　　应用领域创新叠加渗透率提升，智能物联业务未来增长可期。公司持推出了一系列轻智能摄像机芯片产品，助力AI技术应用于智能家居，并大力拓展新应用比如智能门铃出货较好，扫码应用等有重量级客户，后续市场有望寻求较大突破。

　　发力汽车电子，产品持续优化升级。目前汽车链路芯片（RX）已通过车规认证，预计明年Q1导入完成，23年还有新的ISP产品推出和新的MIPI-APHY传输芯片产品推广。公司在图像效果、功耗、成本控制等方面持续优化，从而获得更多市场份额。

　　投资建议

　　维持“买入”评级。由于产品市场竞争较为激烈，公司盈利能力出现波动，故我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为4.39/5.80/7.49亿元，同比+20.6%/+32.2%/+29.1%，对应EPS为1.91/2.53/3.26元，对应PE估值分别为28.41/21.49/16.65倍。公司作为视频监控芯片及解决方案提供商，积极布局汽车电子等领域，业绩有望进一步增长。

　　风险提示

　　公司研发不及预期、晶圆代工厂产能不及预期、公司客户集中度较高