N型电池大势所趋，公司硅片业务有望受益

　　根据第三方机构德国哈梅林太阳能研究所的最新报告，P型电池与N型电池的理论极限效率分别为24.5%、27.5%。同时，N型电池还具有弱光照下转换效率较高，高温下系统稳定性更好，少子寿命长，低衰减等特点，因此N型电池取代P型电池是大势所趋。据CPIA统计，2022年上半年新扩产的光伏电池片项目中，N型电池总容量占比达30%，已公布的国内N型组件招标需求已超过4GW，较2021年全年增长4倍。但是2021年N型单晶硅片渗透率仅为4.1%，下游迭代趋势下未来替代空间广阔。公司控股子公司阜兴科技单晶硅片项目总投资30亿元，是全国首个大规模N+大尺寸、超高效单晶太阳硅片项目，有望受益于N型硅片市场渗透率的提升。

　　光伏新能源项目加速落地，打造第二条曲线

　　公司光伏新能源业务正在稳步推进，开启第二条成长曲线。其中，阜兴科技10GW硅片项目，已启动2GW，目前处于试生产中，产品已送交下游并得到验证认可。重庆8GW光伏封装材料及制品项目中，一期1000吨/日光伏玻璃线和1GW组件产线已经开始试生产。二期900吨/日光伏玻璃和组件在建设中，预计年底完工。公司光伏新能源项目加速落地，有望进一步优化公司产业布局，成为新的业务增长极。

　　盈利预测和投资评级公司化工主业稳健，光伏新能源项目加速落地。随着公司N型硅片、光伏玻璃和组件、双甘膦项目的持续推进，未来成长空间广阔。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为43.83、53.30、59.60亿元，对应PE为6、5、5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示在建项目进度不及预期，N型硅片渗透率提升不及预期，产品价格大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；宏观经济波动风险；新产能业绩贡献不达预期