公司营收增长，亏损同比大幅缩窄。星辉娱乐2022年前三季度实现营业收入13.00亿元（yoy+36.54%）；归母净利润-0.49亿元，（yoy+80.26%）；扣非归母净利润-0.58亿元（yoy+77.32%）。单季度拆分，22Q3实现营业收入5.23亿元（yoy+23.76%）；归母净利润-0.36亿元（yoy+31.61%）；扣非归母净利润-0.37亿元（yoy+30.21%）。

　　游戏业务IP资源储备丰富，秉持“产品系列化、市场国际化、发行品牌化”的发展战略。1）IP资源：公司已建立丰富完整的IP资源储备，拥有包括《三国群英传》《冒险岛》《鹿鼎记》等20多款IP授权，并拥有《苍之纪元》等精品游戏的完整知识产权。在IP的基础上，星辉游戏已推出《三国群英传-霸王之业》《枫之谷R：经典新定义》等多款精品游戏。未来公司将借助《鹿鼎记》这一优质IP授权，加强高质量游戏的精品化开发与应用能力，并密切关注相关技术在游戏领域的应用。2）海外市场：公司坚持发展战略，积极布局国内移动网络游戏海外发行和运营，以精品游戏为载体推动中华文化走向世界，游戏产品在日本、港澳台、东南亚、欧美等多个国家和地区发行。公司自研古风战争策略手游《霸王之野望》在日本地区长期处于GooglePlay和AppStore排行榜前100名，2021年度海外月均流水达2,715万元。

　　公司独家代理并在日本地区上线的《帕尼利亚战纪》获得当地iOS游戏免费榜第二、GooglePlay游戏免费榜第四的成绩。公司独家代理的战争策略手游《霸王之业-波澜万丈的三国志》在日本地区上线首日即获得当地iOS游戏免费榜第四、GooglePlay下载榜第四的好成绩。

　　公司控股西班牙人俱乐部业务多元，运营体系成熟。西班牙人俱乐部主要营业收入包括：电视转播权收入、出售球员收入、广告赞助收入、门票收入、商品销售收入等，其中公司西班牙人俱乐部电视转播权收入根据西班牙足球协会确定的转播权分配额，按赛季平均确认收入。得益于先进成熟的青训体系及超过121年的运营实践验证，球员转会是俱乐部一项稳定的常规业务，2022年西班牙人出售球员4人。西班牙人俱乐部青训营是西班牙及欧洲人才输出率最高的青训营之一，其青训学院在2021年6月被国际足联纳入“顶尖足球学院”的分析研究对

　　象。俱乐部建有U8-U19共12支男子梯队和8支女队，并在中国、日本、芬兰、美国等国家开设11所国际足球学院。

　　玩具业务产品多元化，积极开拓国内外市场。公司玩具产品线多元化，公司玩具业务包括机器人产品、动态及静态车模、婴童玩具、积木拼装类玩具和户外骑行自行车等，总计超过400款优质玩具产品远销120多个国家和地区，累计已获得超过35个世界知名车企授权，在110多个国家和地区拥有商标知识产权。2022年10月15日，星辉娱乐携近250款多元化玩具精品再度线上参展，将“RASTAR”品牌和玩具产品推介给全球客商，积极开拓国内外市场。

　　投资建议：公司游戏业务新品储备丰富，公司自研三国策略类手游《战地无疆》已于2022年7月获得游戏版号，还有2款重要游戏产品通过总局最终审核，尚待批复；西班牙人俱乐部实力不断增强，持续输出高水平球员，球员身价亦稳步提升，根据2022年3月出具的评估报告球员总价值已达约1.29亿欧元；在玩具业务领域，公司是国内获得车企授权最多的玩具衍生品厂商之一，同时公司研发综合实验室和现代化生产基地已达国际先进水平。建议关注。

　　风险因素：游戏业务后续不及预期风险、足球俱乐部球员伤病风险、外汇汇率变动风险