Q3营收端承压，边际好转或可期

　　Q3营收持续承压，但是同比跌幅收窄，有望边际好转。公司前三季度实现营业收入12.08亿元，同比减少9.19%；Q3单季度实现营收4.83亿元，同比减少4.19%，营收端仍然保持承压。相比于Q2营收27.15%的下降幅度，Q3同比跌幅收窄，营收状况或出现边际改善。

　　成本控制能力强，盈利能力显著提升

　　Q3扣非净利率/毛利率双升，盈利能力显著提升。公司Q3单季度实现扣非净利润1.49亿元，同比增长30.76%，较去年同期显著改善。Q3扣非净利率30.76%，同比增加3.25pct，环比增加11.58pct。盈利能力同比改善的主要原因系（1）公司Q3毛利率62.82%，同比增加7.39pct，环比增加4.08pct。考虑到公司轨交减隔震产品原材料（橡胶和钢铁）和人力成本价格下降空间有限，我们推断毛利率提升的主要原因系公司锂化物业务营收贡献增加，盈利能力强。（2）公司Q3投资净收益由负转正，较去年同期增加418万元，主要原因系河南天基轮胎有限公司投资净亏损增加。（3）公司Q3资产减值损失由负转正，较去年同期增加1046万元，明显好于去年同期，主要原因系Q3营业收入减少，合同资产减值损失减少所致。

　　经营活动现金流状况显著改善

　　Q3经营活动现金净流入，现金流状况显著改善。公司Q2经营活动现金净流出1090万元；Q3出现明显的好转，经营活动现金净流入1.67亿元，同比增加292%，主要原因系公司收回赊销业务的款项较上年同期增加所致。同时，2022年Q3公司收现比/净现比为0.86x/1.05x，2021年同期公司收现比/净现比为0.60x/0.29x，Q3公司收现比/净现比均大幅改善。

　　公司锂化物业务蓄势待发，海外锂业边际变化或添利好

　　疫情影响储量报告进度，公司锂化物业务蓄势待发。子公司昌吉利长期从事锂化物生产、销售业务，而持股公司西藏中鑫的自有锂矿资源，或为锂化物业务直接提供原材料，确保公司产品毛利率/价格具有竞争优势。当前地质勘察院的锂资源储量报告已完成，但受西藏疫情影响，尚未提交政府部门评审通过形成正式储量核实报告；待西藏疫情解封后，储量报告进度有望推进，锂化物业务或将更进一步。

　　“锂三角”国家协调合作+加拿大要求中国三家公司剥离在加拿大矿产公司的投资，公司锂化物业务或添利好。（1）根据财联社10月24日报道：由阿根廷、玻利维亚和智利组成的南美“锂三角”国家正在考虑建立“锂业OPEC”，希望就锂矿的价格和协调生产达成一致，未来锂矿价格新添不确定因素。（2）根据财联社11月3日报道：当地时间11月2日，加拿大政府以国家安全为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，未来海外锂资源投资门槛或将提高，国内锂矿资源价值凸显。考虑到公司所收购的西藏中鑫拥有盐湖锂矿，海外锂矿的新增不确定性或加强公司锂化物业务的竞争优势。

　　盈利预测

　　预测公司2022-2024年收入分别为25.51、37.32、55.45亿元，EPS分别为0.44、0.67、0.99元，当前股价对应PE分别为28.9、18.8、12.8倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1）轨交/减隔震市场规模低于预期；2）项目建设进展不及预期；3）主业毛利率下滑等。