规模效应显现，单车盈利提升。2022Q3公司毛利率和净利率为18.96%，5.17%，同比分别提升5.63、2.43个百分点，受益于汽车产品销量的高速增长，规模效应扩大缓解上游原材料价格上涨下行压力，催化公司盈利提升。公司前两季度涨价效应第三季度凸显且销量结构改善，高利润车型占比提升，第三季度单车利润高达9000余元，随着后续高价位车型，汉、海豹，唐订单交付，第四季度单车利润有望突破万元。

　　纯电、插混双轮驱动,销量领跑。2022年Q1-Q3公司新能源汽车累计销售118万辆，同比增长250%，其中第三季度新能源汽车销售53.87万辆，同比增长194.4%，市场占有率27.4%，同比增长8.1个百分点，公司新能源汽车市场占有率不断加深。公司第三季度新能源乘用车销量为53.72万辆，同比增长197.5%。纯电动乘用车和插电混动乘用车第三季度销量分别达到25.86万辆和27.86万辆，同比分别增长1.82%和213.32%;其中插电混动乘用车的市占率高达62%，得益于比亚迪深度布局三电技术，刀片电池性价比突出和安全性能高。

　　出海元年，布局加速。公司第三季度新能源汽车出口1.7万辆，为我国新能源汽车出口重要增量。公司主要布局为欧洲地区和东南亚地区，今年7月公司宣布进军日本市场，元PLUS、海豚和海豹于明年1月在日本销售，8月宣布正式进军泰国市场，10月公司携“唐”“汉”“元PLUS”亮相巴黎车展，这些车型将从第四季度开始交付，预计第四季度公司新能源汽车出口销量持续高增。今年年底前公司还将进一步开拓法国和英国市场，随着产能的释放和市场的打开，公司2022年全年新能源汽车销量有望突破“200大关”。

　　首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。预计公司2022-2024年全面摊薄EPS分别为4.94元/股、8.75元/股，12.69元/股，按照10月31日246.67元/股收盘价计算，对应PE分别为53.9倍，30.44倍，20.99倍。公司第三季度业绩超预期，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示：上游原材料价格波动导致成本上涨；订单增长不及预期；芯片短缺问题。