国内农药行业龙头之一，2022前三季度归母净利润达9.2亿元（+209%）

　　颖泰生物是国内农药行业龙头之一，成立以来一直专注于农化产品。主要产品包括除草剂、杀菌剂和杀虫剂三大类，已经形成中国农化行业内少有的拥有丰富产品组合、集研产销全产业链为一体的商业模式。公司2022年度增长较快，前三季度实现营收63.41亿元（+28.89%）、归母净利润9.2亿元（+208.77%），毛利率为24.77%（+7.04pcts），净利率为14.55%（+8.59pcts）。随着募投产能释放，我们预计2022-2024年的归母净利润分别为10.04/10.72/11.4亿元，对应EPS分别为0.82/0.87/0.93元/股，对应当前股价的PE分别为6.7/6.3/5.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　人口增长带动农药需求持续增长，预计2022年全球市场规模760.6亿美元

　　根据联合国《世界人口展望2022》数据及预测，2022年全球人口将突破80亿人，2030年和2050年，人口规模将分别上升至85亿人和97亿人，全球人口数量持续增长。农药的需求与人口的增长密切相关，人口的增长带动农作物的种植，从而带动农药的需求。根据PhillipsMcDougall数据，2010年至2021年，全球农药市场规模从471.71亿美元增长至734.2亿美元，整体呈现增长趋势。

　　行业呈寡头垄断格局，我国农药企业向“大而强”转变

　　目前全球农药行业呈现寡头垄断的格局，先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华等公司市占率超过70%。目前我国农药行业总体仍以仿制为主，仅有少量企业正探索农药新产品的自主创制，在全球市场中，我国农药企业仍主要作为原料供应商。随着我国相关政策的推动，农药行业企业的格局将由既往的“小而散”向“大而强”转变，向平台一体化方向发展，研发创新实力有望提升。

　　风险提示：扩产项目进展不及预期风险、原材料价格大幅波动风险