公司披露《2022年限制性股权激励计划（草案）》，主要内容为：1）拟授予限制性股票总量不超过11,700万股，占公告日公司已发行A股普通股股本总数的0.996%。其中首次授予股份9,940万股，占A股普通股总数的0.846%；解除限售条件包括a-23/24/25年净利润复合增长率（以2021年业绩为基数）分别不低于8%/8.5%/9%，b-23/24/25年加权平均ROE分别不低于7.7%/7.9%/8.2%；2）模拟测算显示激励计划摊销成本合计约3.55亿，23-27年分期确认；3）首次授予激励对象共计不超过668人，含3名高管；4）首次授予价格为5.33元/股（vs12/16公司收盘价9.05元/股）。

　　央企股权激励又一家，国企改革持续深化中国建筑、中国中铁、中国化学之外，中国交建成为主流建筑央企另一家推进上市公司整体股权激励的建筑央企，且激励计划业绩考核要求明确ROE、净利润持续提升等，亦反映公司十四五经营思路，即增长既要高质量，又要保持较好强度。上市公司股权激励作为代表选项，逐步成为建筑央企“标配”，显示国企改革进入深水区，结合建筑央企基本面变化（市场份额近年稳步提升，新签份额的绝对值与提升幅度均高于收入份额；两金周转加快、现金循环周期稳步缩短等），改革效果正逐步显现。

　　22/05国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，在前期国企改革三年行动方案基础上，对未来国企改革提出进一步要求，考核更加聚焦上市公司层面，2024年底全面验收评价，明确提出“2024年底前基本完成上市平台调整盘活等”等，令我们对建筑央企变革前景更加期待。

　　重视建筑央企估值重估机会，继续推荐中国交建，维持“买入”评级我们看好建筑央企板块重估机会，主要基于：1）ROE等关键财务指标十四五有持续优化机会，显示基本面稳步向上，增长有强度有质量；2）国企改革推进进入深水区，且监管愈发重视央国企价值重估（建筑央企估值在历史偏底部区域，部分央企pb较大幅度低于1）；3）“一带一路”潜在催化，如2023年或召开第三届“一带一路”国际合作高峰论坛等；4）经济增长有压力，基建投资预计保持较好强度，流动性料延续偏宽松。中国交建是较为纯粹的基建央企，设计板块分拆上市、上市公司整体股权激励等，是建筑央企中改革佼佼者。高速公路特许权REITs催化价值重估、海风多链条布局赋予额外增长动能等，我们看好公司估值修复机会。维持前期盈利预测，预计公司22-24年归母净利润207/233/262亿，yoy分别为+15%/13%/12%，继续维持“买入”评级。

　　风险提示：基建投资增速不及预期；减值风险；REITs配套政策落地节奏及执行力低于预期；资产置换事项不及预期；分拆设计子公司进展不及预期；新能源业务开拓不及预期