营收、盈利增速放缓，预估息差承压、债市调整等行业特征为主要拖累因素。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为10.6%、15.4%，较1-3Q22分别下降4.8、3.6pct。单季营收、盈利同比增速分别为-2.1%、7.3%，较上年同期分别变动17.6、-8.1pct。公司业绩增速有所放缓，预估受两方面因素影响：一方面，在宏观经济承压、疫情逐渐发酵等因素影响下，4Q银行体系信贷供需矛盾仍大，预估价格体系仍面临挤压；另一方面，债市调整或对非息收入形成冲击。

　　4Q贷款投放提速，年初有望实现“开门红”。2022年末，公司总资产同比增速为12.7%，较3Q末下降1pct。其中，4Q单季新增贷款投放102亿，同比多增42亿；贷款增速较3Q末提升2pct至14.5%。公司4Q贷款投放提速，信贷投放拉动资产端扩张明显，这一方面有21Q4基数较低的原因（21Q4新增贷款60亿，同比少增33亿），但排除低基数影响，公司4Q贷款增量亦高于历史同期，在当前信贷需求偏弱背景下实属难能可贵。伴随着信贷投放提速，公司资产结构趋于改善，4Q末贷款余额占总资产的比重为54%，较上季度末、年初分别提升1.7、0.9pct。

　　向前看，公司在近期调研中反馈，2023年贷款增量规划较2022年有明显提升，当前项目储备相对充裕，对于实现年初“开门红”有信心。信贷结构上，对公重点围绕高新技术、绿色等领域，零售则加大对非房零售的倾斜力度。公司2023年贷款投放提速，或对净利息收入形成较好支撑。

　　市场类负债吸收力度加大，2023年存款成本率有望得到改善。2022年末，公司总负债、存款、市场类负债同比增速分别为13.2%、11.5%、15.7%，较3Q末分别变动-1、-2.9、1.8pct。其中，4Q单季新增市场类负债110亿，同比多增33亿；存款则减少39亿，同比少增52亿。在存款定期化背景下，预计公司加强高息存款的内部管理，并适度加大对市场类负债吸收力度。但公司也表示，伴随着疫情形势好转、经济活跃度逐步改善，届时存款定期化现象将有所缓释，存款挂牌利率下调红利也将进一步释放，对于2023年存款成本走势总体偏乐观。

　　资产质量稳健，风险抵补能力进一步提升。2022年末，厦门银行不良贷款率为0.86%，较3Q末持平，继续保持在0.9%以下低位运行；拨备覆盖率较3Q末提升2.9pct至388%，拨贷比较3Q末提升3bp至3.34%，风险抵补能力进一步提升。2022年以来，公司不良生成压力主要来自于零售端，受宏观经济承压、疫情反复等因素影响，零售信用风险有所暴露。展望2023年，宏观经济将随着疫情达峰过峰而逐步好转，居民收入、就业也有望得到改善，预计2023年公司资产质量仍将延续稳中向好态势。

　　盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一，海西经济区经济发展强劲，公司经营区位优势凸显。厦门银行信贷投放以对公业务为主，并主要投向制造业、批发零售业，零售端则向个人经营性贷款和住房按揭贷款倾斜。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续在0.9%以下低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，也大幅拓展了利润平滑空间。公司当前可转债发行事宜已获证监会受理，待可转债发行顺利落地后，将有助于进一步增厚核心一级资本，拓展公司经营空间。维持公司2022-2024年EPS预测为0.95/1.08/1.20元，当前股价对应PB估值分别为0.70/0.64/0.59倍，对应PE估值分别为6.23/5.49/4.92倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。