事件

　　蓝色光标发布业绩预告公告：2022营收超过360亿元，归母利润亏损18至22亿元，扣非利润亏损15至19亿元；经营活动现金流净额超10亿元。

　　投资要点

　　外部疫情叠加商誉、无形资产、股权投资减值等致2022营收下滑与利润亏损预期影响落地

　　2022年公司归母利润及扣非利润亏损主要由于营收下滑叠加商誉及资产减值、股权投资计提、公允价值变动等影响；2022年公司营收超360亿元（增速下滑），主要由于国内疫情及经济大环境的持续影响，互联网、游戏、汽车及房地产行业客户预算减少，且媒体返点下调以及客户因地区防控政策导致投放预算延期；利润层，公司2022年，暂估商誉与无形资产计提资产减值准备合计13.5亿至14亿元（2021年无形资产与商誉合计37亿元），商誉减值并不影响公司日常经营和正常业务的开展，2022年公司的经营活动现金流净额超10亿元体现公司业务的稳健运营；若剔除商誉及无形资产减值准备、长期股权投资减值准备、公允价值变动损失等非现金性损失外，主营业务经营性利润保持正向。

　　行业端2022年互联网广告市场规模同比下滑2023有望恢复

　　行业端，2022年互联网广告市场结构性调整步入深水区，市场规模首次出现回调，2022年全年互联网行业实现广告收入5088亿元（不含港澳台地区），同比下降6.38%；互联网广告反映经济结构调整的态势，交通、零售物流呈现增长，房地产、教育大幅下降；海外由于ATT政策影响投放效率。展望2023年，数字经济构筑健康发展新引擎，互联网广告在发展层次与传播形式等方面将迎来新一轮升级。广告营销作为经济晴雨表，经历2022年中外影响后2023年有望迎来新发展。

　　新增量可看元宇宙、AIGC、抖音红利驱动

　　作为数字广告营销行业老兵，顺应行业发展，从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务，在2018年及时调整战术，基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架完成，已转为一家数据科技企业。中国从2000年前的前数字广告时代（单向）到2000-2014年数字广告萌芽时代（门户、搜索、多渠道数字化），再到2014-2018年的移动互联网广告时代（APP多元化、流量分配、程序化广告），再到2018年之后的全场景数字广告时代，已迈入“智能渠道”的高效率投放时代。从Web1.0到Web2.0再到Web3.0，新技术影响新触达，每一次技术进步与推动均有望带来时代红利，先知先觉企业在主业夯实基础上率先布局且敢于自我革新与迭代，也是企业可持续健康发展的优选之一，新营销行业迎元宇宙。主业端，压力测试下公司保持收入稳定；新增量端，公司持续探索元宇宙领域商业化边界，AIGC有望提升营销领域生产效率，蓝色光标销博特发布AIGC“创策图文”营销套件，结合内容营销业务“Know-How”提供从创意、策划、文案、图片等内容一体化智能生成解决方案，通过AI技术让Web3.0时代内容营销实现实时在线、即刻生成个性化内容，实现个性化内容营销，从PGC到UGC再到AIGC，为内容营销带来效率提升。2023年也可关注抖音产业链红利，公司围绕抖音生态等交易场持续推进，从数字人苏小妹（抖音账号粉丝62.8万）到虚拟直播间，新技术、新供给、新货场驱动新增量。

　　盈利预测

　　预测公司2022-2024年收入分别为360、391、425.8亿元，归母利润分别为-18.7、5.26、6.92亿元，EPS分别为-0.75、0.21、0.28元，当前股价对应PE分别为-6.8、24.3、18.5倍，2022年内外因致阶段性业绩承压的预期落地，疫情缓解与经济复苏有望助推2023年公司主业修复，新业务元宇宙、AIGC等助力效率提升，基于公司压力测试下仍取到主营收超360亿元，超10亿元经营活动现金流净额，2023年主业复苏叠加新增量可期，进而维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；宏观经济波动风险。