事件：2023年1月30日，上海机场发布2022年度业绩预亏公告，公司预计2022年度归母净利润为-29.90亿元到-28.40亿元，扣非归母净利润为-31.07亿元到-29.57亿元。

　　受全国大面积疫情影响，全年业绩持续承压。根据预告及前三季度数据测算，Q4归母净利润为-8.87亿元至-7.37亿元。在疫情影响居民出行意愿的情况下，亏损幅度相比Q3未有显著扩大。

　　Q4起降架次及旅客吞吐量分别同比下滑28.2%和35.6%。2022年3-6月受上海疫情影响，浦东机场客流量下滑较大，Q3随着疫情修复，两机场客流有所恢复，Q4受全国大面积疫情影响，客流量有所回落。四季度浦东+虹桥起降架次总计9.4万架次，比2021年同期-28.2%；旅客吞吐量为838.5万人，比2021年同期-35.6%，较2019年同期客流恢复程度不到50%。

　　国际通航修复在即，收购日上系免税资产股权提升流量价值兑现度：自12月26日国家卫健委发布《新冠病毒“乙类乙管”总体方案》部署有序恢复中国公民出境旅游后，各航司逐步增加国际航线，布局出境游修复。上海机场通过收购一系列免税相关资产布局线下免税品销售及线上保税进口商品销售经营业务，绑定免税商利益提升话语权，提升了自身流量价值的兑现度，有望持续受益于居民出境游修复。

　　盈利预测与投资评级：考虑收购虹桥资产后成本端上浮程度略超预期，将2022-2024年盈利预期略下调至-29.33/25.16/47.30亿元（前值为-27.45/26.33/48.46亿元），对应2023/2024年PE估值为57/31倍，作为中国最大口岸，是国际通航复苏核心标的。国际复航、出行复苏将在2023-2024年集中兑现带动业绩逐年提升，长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。维持“增持”评级。

　　风险提示：国内及国际疫情反复影响居民出行意愿的风险、宏观经济走弱影响居民消费意愿的风险等。