汽车、军工双轮驱动，看好锻压机板块高速增长。1）汽车：供货比亚迪、一汽等头部车企，热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求；2）军工：锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，实现进口替代。预计22-24年液压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元，锻压机板块合计收入为9.7/14.5/20.5亿元。

　　规模效应持续凸显，22全年盈利能力同比明显改善。

　　1）规模效应：随着公司锻压机板块业务放量，公司费用率有望不断压缩，提振整体盈利水平；2）新业务有望拉动盈利水平：公司近年来军工类锻压机及热成型生产线推进顺利，该类业务盈利能力更强，随着军工业务、汽车热成型产线业务不断放量，公司整体盈利水平有望提升。我们预计公司22-24年公司净利率为6.2%/9.5%/11.0%，盈利能力有望逐年改善。

　　合同负债同比大幅提升，在手订单充足支撑业绩释放。截至22Q3，合同负债达2.86亿元（相比21年底提升1.08亿元），合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足，订单高增为业绩长期增长提供保障。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据公告，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2022-2024年公司营业收入为18.40/25.51/34.52亿元，归母净利润为1.13/2.44/3.79亿元，对应PE为36/17/11X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。