投资要点

　　公告要点：公司公布2022年业绩预告，2022年预计实现营业收入335-350亿元，同比+100.38%~+109.36%。全年预计实现归母净利润-39.5~-35亿元，实现扣非归母净利润-43~-38.5亿元。其中，2022Q4实现营业收入103.8~118.8亿元，同比+97.0%~+125.5%，环比-3.1%~+10.9%。Q4预计实现归母净利润-12.8~-8.3亿元，扣非归母净利润-14.4~-9.9亿元。

　　问界销量环比持续增长，营收同比高增长。1）营业收入：问界车型放量带动Q4营收同比实现高增长。受疫情影响公司整体销量为7.0万辆，同环比分别-8.06%/-2.23%，其中问界销量3.04万辆，环比+10.96%。问界自2022年3月开启交付，M5/M7/M5EV三款车型智能座舱&动力性能突出，销量实现迅速增长，问界放量基础上公司Q4实现营收103.8~118.8亿元，同比+97.0%~+125.5%，环比-3.1%~+10.9%。2）净利润：由于前期固定资产投入较大，折旧及摊销费用较高，Q4单车净利为-1.82~-1.18万元，按区间中值进行比较，Q4单车环比亏损加大。Q4公司预计实现归母净利润-12.8~-8.3亿元，扣非归母净利润-14.4~-9.9亿元。

　　自持新能源技术+牵手华为，打造全新模式。公司研发实力强劲，新能源技术储备深厚，培育并形成高性能的智能增程核心技术，包括纯电驱智能增程平台DE-i及增程零部件等。同时整车制造经验丰富，生产制造能力突出。在此基础上通过智选模式深度合作华为，打造智能新品牌问界，车型智能座舱&动力性能突出同时渠道铺设广泛，营销策略完善，车型进一步放量可期。

　　盈利预测与投资评级：考虑2022年公司经营受疫情影响同时2023年国内乘用车市场竞争加剧，我们下调公司业绩预期，我们预计公司2022-2024年营业总收入为348.13/723.65/1,333.27亿元（原为354.29/792.85/1,342.01亿元），同比+108.24%/+107.87%/+84.24%；归属母公司净利润为-36.62/-20.94/8.62亿元（原为-36.21/-19.51/10.01亿元），对应PS为1.76/0.85/0.46倍（按照2022年1月30日收盘价计算）。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；新平台车型推进不及预期；公司与华为合作推进进度不及预期