事件

　　欣锐科技近期发布公告：

　　1）发布2022年度业绩预告，预计实现营收15-16亿元/yoy+60.51%-71.21%，实现归母净利润3000万-4000万元/yoy+17.79%-57.06%，实现扣非归母净利润-400万-200万元/yoy+81.9%-109.05%；

　　2）2月15日发布《关于申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过的公告》。

　　投资要点

　　四季度营收维持高增，业绩环比显著改善

　　公司预计2022年实现营收15-16亿元/yoy+60%-71%，实现归母净利润3000万-4000万元/yoy+18%-57%，收入及利润均高速增长。利润增速低于收入增速，主要因疫情管控等宏观环境因素影响，公司原材料、运输、用工等成本有所增加，毛利率有一定下滑。公司预计2022Q4实现营业收入4.4-5.4亿元/yoy+52%-87%，实现归母净利润0.23-0.33亿元/yoy+81%-162%/qoq+464%-715%，规模效应逐步释放，盈利能力显著提升。

　　深耕黄金赛道，持续高增可期

　　公司产品主要用于新能源车及燃料电池领域，新能源车领域主营业务为新能源车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器及以其为核心的车载电源集成产品。根据NE研究院，公司2022年实现OBC装机30.2万台/套，同比增长46%，国内新能源车市场排名第六，市场份额为5.9%。公司主要客户包括比亚迪、吉利、小鹏、长城等龙头车企，且为比亚迪车载电源唯一外部供应商，彰显公司实力。产能方面，截至2022年三季度，公司车载电源产品合计产能约37万套，募投项目规划产能达150.55万台，全部投产后，公司产能将达188万台。随公司核心客户持续放量，产能逐步投放，公司市占率有较大提升空间。

　　公司燃料电池业务主要产品为燃料电池汽车专用产品DCF，用于燃料电池汽车能量转换的升压DC/DC变换器。公司采用碳化硅MOSFET技术，进行原创性开发和技术创新、突破，转换效率高达99%+，已达到全球技术领先水平。燃料电池质量能量密度高，适用于长途重载车辆，有望成为动力电池的重要补充，前景广阔。公司与国内燃料电池龙头企业潍柴动力、捷氢科技、亿华通、清能股份等均已建立合作关系，随燃料电池行业逐步成熟，公司燃料电池业务有望逐步放量。

　　综合来看，公司身处新能源车与燃料电池黄金赛道，客户质量优异，产能持续扩张，有望维持高增。

　　高压快充大势所趋，公司前瞻布局迎新机

　　补能速度慢为限制新能源车行业发展重要因素之一，因此，快充成为主机厂重要布局方向。目前，保时捷、特斯拉、比亚迪、广汽、小鹏等国内外龙头车企均积极布局800V高压快充，未来高压快充车型渗透率将持续提升，增速或将高于新能源车行业整体增速。

　　高压快充对车载功率器件提出更高要求，SiC材料具有禁带宽度大、热导率高、电子饱和迁移速率高等性质，相较硅基器件，其体积更小、频率更高、开关损耗更小，可以使电驱动系统在高压、高温下保持高速稳定运行，更适合800V电压平台。SiC器件的应用，将显著提升车载电源单车价值量。公司是全球最早进行碳化硅电源产品研发的企业之一，碳化硅方案经验成熟，行业领先，将充分受益于快充车型渗透率提升的趋势，提升自身市占率。

　　盈利预测

　　基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.35/1.52/2.79亿元，EPS分别为0.27/1.2/2.2元，当前股价对应PE分别为172/39/21倍。公司碳化硅方案行业领先，深度绑定龙头客户，随产能逐步释放，市占率有望持续提升，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　产能消化不及预期；定增进展不及预期；价格、销量不及预期；产业竞争加剧风险。