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22年盈利亮眼,ABC产品开启量产
内容摘要
  财务数据亮眼,22年扭亏为盈
  公司发布2022年年报,22年实现收入350.75亿元,同比+126.74%,归母净利润23.28亿元,去年同期为-1.26亿元,扣非净利润21.65亿元。其中,22Q4公司实现收入92.46亿元,同比+116%,环比-6%;归母净利润9.38亿元,环比+18%;扣非净利润8.93亿元,环比+24%。
  大尺寸改造基本完成,PERC产线改造提上日程
  公司PERC电池22年全年出货达到34.43GW,较21年同比增长82.7%。截至2022年12月底公司已完成大部分166mm产线的升级,大尺寸电池产能占比达95%以上。针对存量PERC产能,力争25年末将现有PERC产能改造为平均量产效率不低于25%的新型高效产能。
  ABC电池珠海6.5GW已投产,年底有望再投产18.5GW背接触电池和25GW背接触组件产能
  珠海6.5GW的ABC电池项目已投产,预计将于23年Q2末实现满产。计划23年新建并投产18.5GW高效背接触电池和25GW高效背接触组件产能,到年底形成25GW的高效背接触电池及组件产能。并计划在23年新增国内生产基地2-3处,每个基地规划不低于30GW的电池、组件一体化产能。
  参数方面,公司的ABC电池平均量产转化效率已接近26.5%,采用无银化技术,全生命周期发电量相对于同类型PERC组件可提高15%以上。72片组件功率在600-615W之间,最高功率相对于PERC可增加55W;54片组件功率在450-465W之间,最高功率相对于PERC可增加40W。
  投资建议
  基于电池环节供需情况,我们预计公司23年PERC电池出货量在36GW,单瓦盈利预计在7分左右;预计公司23年ABC产品出货量在6GW,单瓦盈利假设为0.16元,预计公司23年归母净利润35亿元,较前次预测提高(前次为24.44亿元),提高原因主要是从近几个季度电池盈利情况来看,整体盈利能力好于之前的预期,因此调高了PERC/ABC电池的盈利预期。结合ABC组件的市场认可度与市场空间,及公司产能规划和渠道开拓情况,假设公司24年ABC产品出货量达到25GW,单位盈利0.14元,同时假设PERC盈利边际收窄到4分/W,对应公司归母净利润约50亿元,较前次预测(34.16亿元)提高,提高的主要原因是公司ABC电池产能规划提高,从而提高24年ABC产品的出货预期。
  预计25年PERC/ABC电池出货量分别为36/50GW,单位盈利分别为3分/0.12元/W,对应25年归母净利润为71亿元。
  对应23/24/25年每股收益为2.71/3.83/5.46元,维持“买入”评级。
  风险提示:下游需求不及预期,技术迭代风险,竞争加剧风险。
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