事件：公司2022年实现营业收入350.8亿元，同比增长126.7%；实现归属母净利润23.3亿元，同比大幅扭亏；经营活动现金流量净额52.3亿元，同比增长1039.9%。其中2022年Q4实现营业收入92.5亿元，同比增长116%，实现归母净利润9.4亿元，同比扭亏。拟每股派发现金红利0.55元并以资本公积金转增0.4股。

　　电池片供需偏紧，全年盈利继续看好。2022年公司Perc电池片销量34.4GW，其中四季度出货约8.5-9GW，单W盈利约0.1元/W。展望2023年，受制于N型电池技术提升、产能投产及爬坡面临一定不确定性，N型电池片新增产能或不能满足行业需求增量，全年电池片盈利继续看好。

　　ABC组件优势显著，降本提效皆有突破。根据TaiYangNews最新发布的3月榜单，公司ABC组件量产效率达23.6%高居榜首，较其他N型组件优势显著。成本方面，ABC采用无银技术大幅降本，相同版型组件功率更高可进一步降低单W非硅成本，我们预计随着首期6.5GWABC产能达到满产，非硅成本有望接近Perc。

　　下游需求旺盛，一体化成长加速。预计公司首期6.5GWABC电池和组件产能将于2023年二季度末实现满产，公司计划于2023年底前形成25GWABC电池和组件产能。ABC组件较Perc组件售价具有显著溢价，下游订单旺盛，预计2023年ABC组件出货5-6GW，2024年公司目标出货25GW以上，一体化成长加速进行。

　　投资建议：我们预计2023-2025年营业收入分别为394.95亿元、619.15亿元、772.11亿元；归母净利润分别为35.25亿元、44.49亿元、60.39亿元，对应EPS分别为2.71元、3.42元、4.64元，维持“买入”评级。

　　风险提示：ABC推进不及预期、行业竞争恶化、价格波动加剧