公司：魔芋精加工向食品、化妆品延申，魔芋食品2019-2021年CAGR达62%

　　一致魔芋是魔芋精深加工的专精特新“小巨人”，目前73项专利，产品分为魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆工具3大类，魔芋粉营收占约八成，其中纯化微粉占七成，纯度可达95%，量产粒度超200目，毛利率25%，在国内纯化微粉领域市占率约7.73%；魔芋食品增速最快，2019-2021年营收CAGR达62%。受益于积极市场开拓，2021年公司新增客户516家，归母净利润+33.81%；2022年毛利率、净利率双升。我们预计公司2022年-2024年的归母净利润0.64/0.67/0.85亿元，EPS为1.10/1.15/1.46元/股，对应当前股价的PE分别为10.4/9.9/7.8倍，同行业可比公司对应PE均值为26X，估值较低，首次覆盖给予“增持”评级。

　　行业：2022年中国魔芋市场39.8亿，低糖低脂的膳食纤维健康食品下游广阔

　　我国主要栽培花魔芋、白魔芋、珠芽魔芋，含有食物纤维、矿物质、微量元素、氨基酸等，具有低热、低脂、低糖的特征，有饱腹感，能减少和延缓葡萄糖的吸收，是糖尿病的良好辅助药物，是乳腺癌和肥胖症的首选食品。我国是魔芋的主产国和利用最早的国家，供应全球63%的魔芋。目前我国魔芋加工企业规模普遍较小、产品同质化较普遍、产业集中度偏低、多初加工。2022年，全球魔芋销量达7.16万吨，+7%，市场规模5.9亿美元；中国魔芋销量4.46万吨，+18%，市场规模39.8亿。我国魔芋纯化微粉市场销量近年CAGR11.3%，2023年销量或达49,400吨。新品晶球下游新式茶饮2022年市场规模超过2900亿元，+5.1%。

　　未来发展：募投的魔芋食品扩能速度较快，积极布局自有品牌与魔芋美妆

　　魔芋的下游应用涉及领域较为广阔，受益大健康理念普及与重视，魔芋与“低脂”、“代餐”标签的联系逐渐紧密，加之新式茶饮市场发展较快，旺盛市场需求为一致魔芋生产经营提供了有力保障，一致魔芋的大客户广泛分布于新式茶饮、食品、饲料添加剂等不同领域。2023年募投计划的魔芋粉扩产78.95%，达产后魔芋食品产能达30000吨，晶球产能5000吨，优化公司产品结构，增强市场竞争力。

　　风险提示：原材料波动风险、单一产品方向风险、境外销售收入下滑风险。