事件：3月25日，公司发布2022年年度报告，全年实现营业总收入65.91亿元，同比增长17.29%；实现营业利润10.96亿元，同比增长44.53%；实现归属于上市公司股东的净利润9.67亿元，同比增长46.26%，与前期业绩快报相符。

　　造价云化顺利收官，数字新成本打开新空间。1）2022年是公司“八三”（2020-2022）战略期的收官之年，也是二次创业的关键里程碑之年。报告期内，公司数字造价业务2022年实现营业收入47.73亿元，同比增长25.16%。报告期内签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%。截至2022年底，数字造价业务全面完成云转型，报告期内确认的云收入32.75亿元，同比增长27.89%。截至报告期末，全国所有地区计价、计量全系列产品采用订阅模式服务客户，云转型率超过90%，2022年当年续费率80%，数字造价业务完成全面云转型。2）数字新成本成为新的发力点，持续拓展标杆客户和项目数量，着重发力于施工方和建设方成本管控，为造价业务打开新增长空间。报告期内，数字新成本实现云收入3.93亿元，同比增长278%；云合同6.82亿元，同比增长236.07%。3）非云造价收入较预期更稳健，报告期内，数字交易（原电子政务）业务营业收入突破4亿元。

　　施工收入受环境短期影响，聚焦头部客户、打造集成管理平台。1）数字施工业务全年实现营业收入13.26亿元，同比增长9.99%。截至2022年末，数字施工项目级产品累计服务项目数突破9万个，累计服务客户超过7000家；2022年新增项目数2.1万个，新增客户1600家。2）合同端，面对复杂多变的外部环境，数字施工业务着力推进头部客户和重点项目的深度经营，确保合同维持较快增长；交付端，由于数字施工业务主要服务施工企业客户，产品的交付、验收和回款存在较为明显的季节性，第四季度收入占比通常为全年最高，但由于上年第四季度各地陆续迎来感染高峰，数字施工业务的实施交付和客户验收等工作均受到影响，导致全年收入增速有所放缓。3）报告期内，数字项目集成管理平台通过“平台+组件”的方式积累和打磨行业数字化核心能力，平台在下半年完成了开放门户的建设，应用实现了对行业客户和ISV的开放，为行业提供了数字建筑底座能力。

　　设计业务聚焦自主平台，数维房建、道路等设计产品稳步推进。1）报告期内，公司数字设计业务实现营业收入1.20亿元，同比下降7.91%。报告期内，数字设计业务聚焦基于自主图形平台的数维设计新产品研发、客户验证与市场推广。2）房建领域，公司2022年7月发版后，截至年底共有9家设计院在14个项目中使用数维房建设计产品集完成施工图设计交付，其中3家设计院初步实现规模化推广。2）基建领域，成功推出道路方案设计产品，实现了“道路+桥梁+隧道+交通设施+景观+附属设施”100%覆盖、一款软件完成综合方案设计的目标。

　　人工智能、图形技术等仍重点投入，强排设计等AI工具已进入用户验证期。1）报告期内，公司保持在图形技术、人工智能等领域的重点投入，确保核心技术支撑关键业务发展。2）人工智能方面，公司积极开展行业AI应用创新与技术攻关，突破基于深度学习的交互式生成技术，在造价业务中利用大模型技术提供智能组价和智能算量等服务，劳务人脸识别终端实现量产，多项CV安全隐患识别算法集成进入施工蜂鸟盒子产品；智能设计中的强排工具（按照建筑强制性规范布置建筑）进入用户验证，实时日照分析性能国内领先。

　　维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，我们预计公司2023-2025年营业收入约为85.07、107.94、135.43亿元；归母净利润约为12.87、16.87、22.03亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示：造价云增值服务推进不及预期、建筑信息化推进不及预期、下游支出受宏观经济波动影响。