事件

　　集智股份发布2022年年度报告：公司2022年营业收入为2.37亿元，同比增长5.01%；归母净利润为1855.83万元，同比下降25.01%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　投资要点

　　激励费用/存货减值影响利润，Q4单季营收高增

　　2022年公司营业收入2.37亿元，同比增长5.01%；归母净利润1855.83万元，同比下降25.01%。公司营业成本同比增长7.19%，导致毛利率下降1.2pcts。公司利润下滑，主要由以下原因所致：1）股权激励250万元导致管理费用增加；2）员工人数由316人增至358人，其中技术人员新增较多，导致薪酬费用增加；3）计提减值382.29万元，其中存货减值损失303.55万元。

　　2022Q4单季度营收0.91亿元，同比增长20.09%；毛利率38.5%，同比下降4.96pcts，系原材料价格上涨所致。净利润0.05亿元，同比增长9.76%，盈利情况良好。我们认为，公司充分计提减值，有助于提升资产质量，助力未来业绩提升。

　　平衡机业务切入高端市场

　　公司传统业务销量下降，中高端领域应用发展迅速。平衡机销量同比下降30.05%，主要系公司传统平衡应用领域集中在家用电器、电动工具以及汽车行业，受经济下行因素影响，传统家电与电动工具市场需求下滑。公司平衡机及零部件业务在中高端领域发展迅速。公司紧抓新能源汽车机遇，在新能源汽车回转零部件领域22年销量有较大提升。且高端产品方面，公司准速动平衡机已初步在航空航天等领域得到应用，有望顺应国产替代趋势迅速发展。

　　高科研投入有望助力2023年新业务突破

　　公司研发投入持续增高，科技创新驱动新品研发。公司2022年研发费用2841.2万元，同比增长18.1%，占营业收入的11.99%，研发人员123人，占比34.36%。高研发投入可保障公司核心竞争力的持续提升。2022年公司主要研发项目“汽车发电机用高速钻削去重平衡校正机”目前已交付客户使用，有望新拓展汽车领域的龙头客户；“ZJEF00A平台环境开发软件”项目已完成初步开发，有望在水声信号处理、石油勘探、工业自动化领域得到广泛应用。目前已成功完成水声智能传感系统工程样机的研制，且相关产品产业化正快速推进，有望在水声应用领域创造业绩新增长点。

　　盈利预测

　　我们预测公司2023-2025年收入分别为4.81、7.52、15.01亿元，EPS分别为1.05、2.37、4.02元，当前股价对应PE分别为58.6、25.9、15.3倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　（1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期。