事件：公司发布2022年年度报告。

　　公司2022年共实现营业收入46.57亿元，同比-11.69%；归母净利润3.40亿元，同比+3.89%；扣非后归母净利润3.05亿元，同比+30.28%。其中，22Q4实现营收10.70亿元，同比-31.66%；归母净利润1.20亿元，同比+174.07%；扣非后归母净利润0.60亿元，同比+169.73%。截止报告期末，公司基本每股收益0.71元/股，同比+2.90%；摊薄ROE为10.41%，同比-0.18pct。

　　投资要点：

　　照明承压车载发力，外销收入占比持续提升。从业务拆分来看，公司通用照明及工程施工业务受短期市场需求走弱等影响，报告期内分别同比下滑10.17%和30.99%，而车载业务在新添客户与产能扩增驱动下延续高增态势，销售规模同比增长54.61%。其中，旗下子公司得邦车用照明与上海良勤实业各贡献营收2.15亿元和1.80亿元，分别同比增长66.95%和93.69%。从地区拆分来看，公司国内外营收规模均有所减少，其中内销同比下滑27.21%，外销同比下滑7.34%，但结构占比较上年进一步提升3.83pct至81.73%。考虑到现阶段地产市场及工程需求修复，公司依托行业龙头优势，照明业务或将充分受益并恢复增长，同时随着车载业务的稳健发力，有望持续贡献营收增量。

　　成本优化存货改善，盈利能力明显提升。受益于原材料成本下行等因素，公司整体毛利率水平同比提升3.01pct至16.76%，其中22Q4单季度同比提升10.54pct至21.36%。各主营业务中，通用照明、车载业务毛利率分别同比提升3.15pct和3.77pct，达到16.68%和17.62%；同时，外销毛利率同比提升4.04pct至16.97%，盈利能力优于内销。另一方面，报告期内公司存货水平明显改善，致使经营活动现金流净额（9.29亿元）较上年（-1.04亿元）显著增加。此外，本期汇兑收益为4513.99万元，亦较上期大幅增长，促使财务费用率同比下降0.92pct至-1.69%。

　　通用照明需求企稳，内销与工程端有望加快修复。受宏观环境波动影响，2022年我国照明产业规模同比下滑5.4%，约为6435亿元人民币，其中出口在美联储加息致美元升值情况下，仅同比下降0.9%，而内销则受疫情等因素扰动，规模降幅超过13%。基于现阶段海外通胀持续，区域经济体货币紧缩政策以及贸易摩擦等环境考虑，行业出口短期内或仍将面临一定压力，但对于内销而言，随着目前国内扩内需和对行业供给侧结构性改革的实施，市场需求逐步企稳，特别是房地产市场边际修复驱动下，民用照明及工程端需求有望得到显著改善。

　　智能汽车渗透加快，车载照明需求长期向好。根据IDC预测数据显示，随着产业技术迭代以及下游需求不断释放，未来5年智能网联车出货量CAGR将达16.8%，其中预计2023年出货量将达7630万台。作为智能汽车主要照明部件的LED大灯，因其具有更高亮度、使用寿命和低能耗的特点，相较传统汽车光源替代效应明显。同时，相应组件LDM（车载前大灯控制器）与BMS（电池管理系统）的技术需求与重要性也逐渐加深。公司目前车载业务聚焦“车载控制器+车用照明”领域，产能充沛且客户资源丰富。随着未来BMS等产品线的稳步放量，公司车载业务增长有望进一步提速。

　　投资建议：

　　给予公司“增持”投资评级。预计公司2023-2025年可实现归母净利润分别为4.19亿元、5.57亿元、6.12亿元，同比增速分别为22.92%、33.09%、9.95%，对应EPS分别为0.88、1.17、1.28元/股。公司作为行业龙头，下游需求改善或将有效推动主营照明业务企稳修复，同时享有较高成长性的车载业务，有望随新增项目落地与产能提升而持续增长。

　　风险提示：原材料价格持续波动；行业竞争加剧；项目进展不急预期风险；