航天彩虹于2023年3月30日披露年报，公司2022年实现营业总收入38.58亿元，同比增长32.4%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长34.8%；每股收益为0.31元。
　　年报业绩增长34.8%，无人机业务增长121.27%
　　公司2022年报业绩较为靓丽。营业收入38.58亿，同比增长32.5%，归母净利润3.07亿，同比增长34.8%，扣非净利润2.7亿，同比增长55.45%。2022年分业务看：航空产品实现营业收入26.1亿，同比增长79.67%，占总营业务收入比例为67.65%，营业利润6.38亿，占公司营业利润比例为78.84%，是公司最核心营收和利润来源。其中，无人机产品实现营业收入24.73亿，同比增长121.27%。核心子公司彩虹公司实现营业收入24.38亿，净利润3.3亿，营业收入翻倍，净利润增长超2倍。公司2022年国外收入10.93亿，同比增长99.58%，国外产品毛利率42.65%，远高于国内产品线毛利率。随着军贸需求增长，公司毛利率和盈利能力仍有较大改善空间。
　　电子元器件产品实现营业收入12亿，同比下滑14.34%，占总营业收入比例31.1%，营业利润1.53亿，占营业利润的18.86%。其中，背材膜及绝缘材料实现营业收入7.41亿，同比下滑7.29%；光学膜实现营业收入4.59亿，同比增长3.39%；电容膜业务2021年底完成资产处置，2022年不并表。
　　产品结构变化致毛利率波动，无人机毛利率提升5.77%
　　公司2022年毛利率20.97%，同比下降了3.27个百分点；净利率8.11%，同比下降0.17个百分点；加权ROE为3.94%，同比上升0.62个百分点。公司毛利率波动主要原因是产品结构变化导致，无人机业务增长121.27%，毛利率提升5.77个百分点，但电子元器件业务毛利率大幅下滑，拖累公司整体毛利率。
　　分产品看，2022年无人机毛利率23.62%，提升5.77个百分点；背材膜及绝缘材料毛利率10%，下滑14.84个百分点；光学膜毛利率17.09%，下滑6.46个百分点。公司核心业务无人机营业收入和毛利率快速提升，未来毛利率有望持续改善。
　　无人机内需军贸需求渗透空间较大，公司作为无人机龙头中长期受益行业成长
　　公司是我国无人机产业链核心主机厂，拥有技术水平先进、产品型谱完整、实战经验丰富等优势，拥有国内最齐全的产品型谱，创新研发、体系作战、机载武器、实战应用、供应链、特定市场资源等优势明显优于竞争对手。公司是我国拥有无人机出口用户国数量最多的单位，常年与多家军贸公司保持紧密联系，客户基础稳定、市场资源丰富，销售网络遍布全球10余个国家和国内20余个省市。
　　近年无人机在军事上应用越来越广泛，作为军工新域新质的核心代表性产品之一，无人机无论是国内需求还是军贸需求都有广阔的成长空间。公司是无人机龙头企业有望长期受益行业的持续渗透。
　　盈利预测与评级
　　我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为48.07亿、58.9亿、71.45亿，归母净利润分别为4.5亿、5.72亿、7.15亿，对应的PE分别为50.02X、39.37X、31.49X，未来三年复合增速近30%。公司估值水平合理，无人机市场渗透空间巨大，公司是国内核心的无人机主机厂，有较大的成长空间，首次覆盖，给予"增持"评级。
　　风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧；5：军贸出口受地缘政治等因素影响。