经济复苏向好，信贷持续扩张

　　我们预计3月社融新增4.5万亿元左右，同比少增1700亿元左右，主要受直接融资拖累，预计3月社融存量同比增速为9.8%。预计人民币信贷有望同比多增，其中企业贷款持续发力，居民端有望回暖。3月居民出行及消费数据仍较为活跃，PMI数据强劲，目前银行板块仍处于较低估值水平，看好银行加配行情，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。个股推荐：个股推荐：1）基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）、农业银行（AH）。

　　预计贷款同比多增，降准缓解资金压力

　　预计3月人民币口径贷款新增3.3万亿元左右，同比多增2000亿元左右。

　　截至3月31日，国股行直贴和转贴现半年利率为2.70%和2.60%，分别较2月末上行20bp、18bp，侧面反映贷款需求较为旺盛。2023开年以来信贷需求较为旺盛，银行信贷投放意愿较强，银行体系出现中长期流动性缺口。

　　3月央行超预期降准，预计将释放5500亿元左右的中长期资金，全面降准有助于缓解银行资金成本压力，驱动信贷投放，同时降低社会融资成本，提振实体融资需求。

　　企业贷款为增长主力，居民端有望回暖

　　信贷结构上，预计企业中长期贷款仍是信贷增长的主要动力。

　　据Wind数据，3月专项债发行近6000亿元，较2月明显提速，专项债补充项目资本金后有望推动配套融资贷款多增。居民贷款方面，据贝壳研究院统计数据显示，3月首套房贷利率较2月进一步下降2bp至4.02%，二套房贷利率较2月持平于4.91%；银行放款周期明显加速，3月银行按揭平均放款周期为21天，较2月缩短7天，为2019年以来最快放款速度。购房成本下行、流程收短有望促进按揭贷款放量。此外银保监会整顿“房贷转经营贷”乱象，开展不法贷款中介专项治理行动，预计提前还贷节奏有所放缓。

　　直接融资有所拖累，企业债同比少增

　　预计3月直接融资新增9900亿元左右，同比略少增1900亿元，主要由于3月债券到期压力较大。分项来看，预计3月政府债券净融资额为7200亿元左右，较去年同期持平略多增，持续推动经济稳增长。实体融资方面，据wind统计3月企业债净融资额为2200亿元左右，同比少增1500亿元左右主要由于企业债3月到期压力较大，总偿还量超1.5万亿元。此外近期银行对公贷款投放势头强劲，利率较为优惠，部分企业债融资需求或由低价信贷置换。3月非金融企业股权融资额预计为500亿元左右。

　　经济复苏持续，看好银行加配行情

　　3月居民出行及消费数据仍较为活跃，工业企业盈利同比走弱或主要受一次性因素扰动，但PMI数据仍较为强劲，体现经济复苏可持续性，有望推动企业经营向好。目前银行板块仍处于较低估值水平，我们看好银行加配行情，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。个股推荐：个股推荐：1）基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）、农业银行（AH）。

　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。