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公司事件点评报告:产量回升费用率下滑,业绩大幅改善
内容摘要
  事件
  山东黄金发布2022年度报告:公司全年实现营业收入503.06亿元,同比增加163.71亿元,增幅为48.24%;实现归母净利润12.46亿元,同比增加14.40亿元。扣除非经常性损益的归母净利润13.04亿元,同比增加18.57亿元;基本每股收益0.20元,同比增加0.29元。
  投资要点
  矿产金大幅回升,原矿入选品位整体提升
  2022年公司矿产金产量38.67吨,同比2021年增加13.89吨,增幅为56.06%。2022年原矿入选品位为1.23克/吨,同比增加0.11克/吨,其中地下矿山原矿入选品位1.84克/吨,同比增加0.09克/吨,增幅5.43%,主要原因是各矿山产能快速恢复,高品位资源得到有效利用;露天矿山原矿入选品位为0.74克/吨,同比下降0.03克/吨,降幅3.89%,主要原因是新疆金川矿业和阿根廷贝拉德罗金矿地质资源品位下降。
  单位成本下降,费用率下滑
  成本方面来看,经我们计算2022年公司矿产金单位成本为222.2元/克,较2021年下降约42.5元/克,矿产金成本有了较大幅度下滑。
  费用方面,2022年销售+管理+财务三项合计费用率为7.04%,较2021年下降4.75个百分点。其中,管理费用降幅最大,由2021年的8.63%下降至2022年的4.60%。管理费用减少,主要因为报告期内无形资产摊销减少。
  主力金矿产量大幅恢复,扩建及新项目进展顺利
  主力金矿方面,2022年焦家金矿产量10.04吨,同比增长5.48吨;新城金矿产量5.69吨,同比增长3.47;三山岛金矿产量5.46吨,同比增长2.79吨。
  2022年以来,金矿陆续复产。蓬莱矿业于2022年4月底复产。玲珑金矿的东风矿区于2022年12月取得延续后的采矿许可证及安全生产许可证,2023年1月复产。玲珑金矿的玲珑矿区于2022年12月取得延续后的采矿许可证,尚在办理安全生产许可证,未复工复产。
  其他项目方面,赤峰柴矿采选2000吨/日扩建工程前期手续办理工作顺利推进。加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼金矿项目已完成选厂EPCM总承包的第一阶段合同签订以及部分长周期设备订货工作,正在进行前期场平施工,已发布采矿工程招标文件,矿山辅助工程如营地、取水设施、安全围栏、电力线、尾矿库一期等工程进展顺利。
  盈利预测
  预测公司2023-2025年净利润分别为23.24、33.27、37.19亿元,EPS分别为0.52、0.74、0.83元,当前股价对应PE分别为43.8、30.6、27.4倍。首次覆盖,给予“买入”投资评级。
  风险提示
  1)公司产能增长不及预期;2)公司金矿成本大幅上升;3)美联储加息超预期;4)公司业绩不及预期等。
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