行业需求放缓，公司2022年盈利能力下滑

　　震裕科技（300953.SZ）发布2022年年度报告，公司实现营业收入57.52亿元，同比增长89.59%；实现归属于母公司股东净利润1.04亿元，同比下降39.11%。2022年第四季度公司实现营业收入17.42亿元，同比增长58.38%，实现归属于母公司股东净利润为-0.31亿元，同比下降158.77%，行业需求放缓，公司盈利能力受到影响。

　　公司整体毛利率下滑，三费增长较多

　　公司2022年整体毛利率为12.28%，同比下滑5.71个百分点，净利率1.8%，同比下降3.81个百分点。2022年销售费用为0.69亿元，同比增长264.25%，主要为质量索赔与股权激励费用，管理费用为1.91亿元，同比增长38.76%，财务费用0.68亿元，同比增长115.18%，研发费用2.15亿元，同比增长61.69%。

　　公司新业务增长快速，未来看点颇多

　　分业务来看，公司2022年锂电池精密结构件业务实现收入32.56亿元，同比增长96.84%，毛利率9.46%，同比下滑8.03个百分点，电机铁芯业务收入14.63亿元，同比增长104.52%，毛利率16.93%，同比降低1.73个百分点，模具业务实现收入3.23亿元，同比增长43.83%，毛利率46.15%，同比减少7.32个百分点。电机铁芯业务增长快速，进入比亚迪等新能源前列车企，该业务有望成为公司未来较大看点。

　　盈利预测

　　我们预测2023-2025年，公司可实现营业收入79.50亿元、102.00亿元、125.09亿元，归属母公司净利润1.24亿元、2.56亿元、4.48亿元，总股本1.02亿股，对应EPS1.21元、2.50元和4.33元。2023年4月4日，公司股价77.40元，对应市值80亿元，2023-2025年PE约为64、31和18倍，我们给予“增持”评级。

　　风险提示：新项目投产不及预期、新能源汽车销量不及预期。