事件：中信建投公布2022年报，公司实现营业收入275.65亿元，同比下降7.72%；归属于上市公司股东的净利润75.07亿元，同比下降26.68%。

　　点评：

　　龙头投行业务业绩亮眼，多项指标位居行业前列。2022年公司投行业务净收入59.27亿元，同比逆势增长5.24%，营收占比21.50%，增加2.65%。投行业务保持龙头地位优势，为公司整体业绩增长做出了重要贡献。在股权融资、债务融资、财务顾问等方面，公司投行业务都取得了行业领先的市场份额和客户口碑，展现了强大的专业能力和品牌影响力。

　　股权融资方面，2022年公司完成股权融资项目79家，主承销金额人民币1,333.88亿元，分别位居行业第2名、第3名。其中，IPO主承销家数41家，主承销金额人民币587.06亿元，均位居行业第2名；股权再融资主承销家数38家，主承销金额人民币746.82亿元，均位居行业第3名。截至2022年末，公司在审IPO项目79家，位居行业第2名；在审股权再融资项目（含可转债）24家，位居行业第2名。债务融资方面，2022年，公司共计完成债券主承销项目2,501单，主承销规模人民币13,067.62亿元，双双位居行业第2名。其中，公司债主承销项目789单，主承销规模人民币4,342.19亿元，均连续8年位居行业第1名。

　　财务顾问方面，2022年公司完成发行股份购买资产及重大资产重组项目12单，位居行业第2名；交易金额人民币285.79亿元，位居行业第3名。

　　经纪业务稳健发展，期货业务营利创新高。2022年，中信建投经纪业务在市场波动的背景下，积极推进业务创新和转型升级，提升客户体验和满意度，实现了稳健的业绩表现，业务净收入59.30亿元，同比下降4.91%，营收占比21.51%，小幅上涨0.64%。

　　2022年，公司证券经纪业务净收入市场占比4.03%，位居行业第6名；代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）市场占比3.85%，位居行业第8名；代理销售金融产品净收入市场份额5.37%，位居行业第6名；托管证券市值市场占比5.93%，位居行业第3名。2022年，中信建投期货营业收入和净利润连续第三年创历史最高水平，实现代理交易额人民币14.87万亿元，同比增长6.64%；新增客户数同比增长30.28%；期末客户权益规模同比增长36.32%；期末资产管理规模位居行业第2名。

　　2022年，受全市场两融规模下滑影响，公司两融业务净收入38.23亿元，同比下降7.06%，融资融券利息收入位居行业第10名。截至2022年末，公司融资融券余额人民币600.03亿元，同比下降10.47%，市场占比3.90%，同比增长0.24%，融资融券账户17.63万户，同比增长4.46%。资管业务规模增长，基金业务表现突出。2022年，公司资管与基金管理净收入14.73亿元，同比增长5.63%，占总营收的5.34%，上涨0.68%。其中，基金管理业务净收入4.91亿元，同比增长24.75%。

　　2022年末，公司受托资产管理规模4,774.51亿元，较2021年末增长501.79亿元，同比增长11.74%；中信建投基金资产管理规模1,025.71亿元，其中公募产品管理规模人民币564.60亿元，同比增长16.92%；专户产品管理规模人民币458.98亿元，同比增长299.27%；ABS产品管理规模人民币2.14亿元，同比增长89.22%。

　　2022年末，中信建投资本在管备案基金63只，基金管理规模超过人民币650亿元。2022年末，中信建投资本月均实缴规模位居券商私募子公司第6名。

　　自营营收承压，拖累公司业绩。2022年，公司主营业务净收入45.32亿元，同比下降43.52%，营收占比16.44%，大幅下降10.42%。2022年A股市场整体波动幅度较大，公司股票交易业务坚持绝对收益的业务定位，强化风险控制。

　　数字化转型扩大优势，投行业务受益注册制落地。全面注册制下，公司龙头投行业务凭借在质量控制、创新驱动、国际化等方面的领先优势，有望继续强化其在投行业务领域的领先地位，为公司整体业绩增长提供强劲动力；经纪与财管业务转型成效显著，公司聚焦代理买卖收入和重点地区市场份额提升，竞争优势有望继续释放；随着市场情绪修复，自营业务营收有望回归正常水平。因此，我们预计2023-2025年EPS分别为1.34/1.55/1.78元，对应2023年PE为19.98x，调高为“增持”评级。

　　风险提示：市场波动加大、注册制推进不及预期、监管政策收紧。