模块化仪器坡长雪厚，加速下游拓展，迎接新成长

　　得益于半导体技术的发展、总线传输效率的提升和“软件定义仪器”概念的完善，测量仪器从上世纪90年代开始以模块化的形态出现，逐步成为继台式仪表之后的另一种新形态，并广泛用于半导体制造测试、军事、航空、汽车、工业等多领域测试，根据Frost&Sullivan的统计，2020年PXI年收入达到17.5亿美元，2013-2020年复合增长率达到17.2%。身处于广阔的市场空间，公司选择将车电子、半导体、5G通信等行业作为除3C以外的长期发展方向，我们认为，公司新布局的三个下游与行业龙头美国国家仪器（NI）不谋而合，并都具备产业本土化的特征，对于国产厂商蕴含着更大机遇。

　　投资建议：

　　公司基于“虚拟仪器”理念，作为国内模块化测量仪器解决方案龙头，下游客户优质，技术路径和产品形态独特，具有产业链稀缺性。公司兼具短中长期逻辑，短期拥有电池模组测试带来的确定性业绩增量，中期具备新环节、新客户、新产品带来的三重发展驱动力，长期身处于超百亿的模块化仪器市场，下游应用领域广泛，测试需求不断涌现，对标美国国家仪器，空间广阔。我们预计公司2023-2025年的收入分别为3.10/4.39/5.81亿元，归母净利润分别为0.81/1.03/1.37亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为48.8元，相当于2023年40倍的动态市盈率。

　　风险提示：1）单一下游占比过大的风险；2）消费电子景气度下降的风险；3）新产品研发进展不及预期的风险；4）市场竞争加剧的风险。