公司是国家级绿色矿山，具备技术优势。公司于2017年被评为全国首批“绿色工厂”，荣获首届绿色矿山突出贡献奖、全国绿色矿山科学技术重大工程一等奖等荣誉，同时，公司是有色金属工业年度绿色发展领军企业、自然资源部树立的全国绿色矿山典范企业。在产铅锌资源储量较大，赋存状态好，具备资源勘查、铅锌采选的丰富经验及技术优势，2022年全年锌、铅、银选矿回收率分别为95.56%、89.97%、85.21%，均高于绿色矿山标准，处于国内先进水平。

　　公司经营稳健，营收及利润稳定增长。2022年，公司实现营业收入12.39亿元，同比下降0.14%，实现归母净利润4.70亿元，同比增长1.52%，企业经营稳定。锌精矿和铅精矿（含银）在营收中所占比重分别为74.04%和25.96%。2018年至2022年，随着公司产能利用率的不断提升，公司营业收入及归母净利润不断提升。

　　公司资源禀赋优异，增储潜力大。公司坚持有色金属矿山资源开发利用的经营方针，现拥有三宗采矿权，分别为郭家沟采矿权、郭家沟南采矿权及谢家沟采矿权，拥有李家沟选厂，至2022年末矿石开采产能168万吨。公司的三宗探矿权为江口探矿权、郭家沟探矿权及火麦地探矿权，三宗探矿权具有良好的成矿地质条件，有望通过加大勘探投入取得可供开发利用的资源储量，增储潜力较大。公司不断探寻、新增资源储备，收购优质资产，提升抗风险能力，保证公司可持续发展。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现净利润为5.50亿元、6.30亿元、7.06亿元，对应EPS分别为0.56元、0.64元、0.72元，对应现价PE23.18倍、20.22倍和18.04倍。考虑到公司矿山资源优质，探矿增储以及并购资源空间较大，我们给予公司2023年25-30倍的PE，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：价格波动风险，资产并购不及预期，探矿增储不及预期。