22年归母净利30亿元/同比-11%，维持浙江龙盛“增持”评级
　　公司于4月14日发布22年年报，全年实现营收212亿元，yoy+27%，归母净利30亿元（扣非后27.6亿元），yoy-11%（扣非后yoy+17%）；其中22Q4营收78亿元，同环比+91%/+79%，归母净利12.8亿元，同环比+247%/+325%。公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税）。我们预计公司23-25年归母净利27.2/35.6/39.3亿元，对应EPS为0.84/1.10/1.21元，结合可比公司23年Wind一致预期平均12xPE，考虑公司染料行业龙头地位持续凸显，给予公司23年14xPE，目标价11.76元，维持“增持”评级。
　　染料需求偏弱及成本上涨拖累毛利率，中间体业务逆势增长
　　22年染料下游需求较弱，销量yoy-1.6%至22.7万吨，营收yoy-1.8%至86.7亿元，单价yoy-0.2%至3.8万元/吨，因原料/能源成本上升，毛利率yoy-0.6pct至31.9%；中间体新品放量及市场拓展良好，销量yoy+0.8%至8.8万吨，营收yoy+1.3%至39.7亿元，单价yoy+0.5%至4.5万元/吨，成本拖累致毛利率yoy-4.8pct至46.6%；助剂/减水剂/无机产品营收10.0/2.7/16.8亿元，yoy+3%/-39%/+59%，毛利率23.7%/16.3%/13.6%，yoy-5.5/-1.3/+0.1pct。据百川盈孚，4月14日分散染料和活性染料价格23/21元/kg，处于2016年以来相对低位，未来伴随内需复苏，染料景气有望改善。
　　房产业务收入确认助力盈利，非经常性损益同比显著下降
　　22年房产业务营收yoy+2645%至45亿元，主要系上海大统项目、上虞高铁新城J3地块项目、天和苑项目均确认销售收入，板块毛利率yoy+0.8%至24.2%，毛利yoy+10.5亿元至10.9亿元，房产业务为公司贡献可观的盈利增量。公司全年综合毛利率同比-3.7pct至30.1%（其中22Q4因房产业务贡献，单季度毛利率30.2%，同环比+9.7/+2.2pct）；全年销售/管理/研发/财务费用率同比-0.5/-1.5/-0.6/+1.1pct至3.2%/4.1%/3.3%/0.4%；全年非经常性损益2.4亿元，yoy-76%，主要系投资收益较上年同期下降。
　　染料、中间体及房产业务在建项目有序推进，拟实施员工持股计划
　　据年报，公司22年染料/助剂/中间体/无机产品年产能达30/10/11.45/145万吨，染料方面在建9000吨/年蒽醌项目，部分已投产；中间体方面，年产2万吨H酸（一期）、9000吨间氨基苯酚均已试生产。房产方面，积极推进上海华兴新城项目（规划总投资250亿元，已完成桩基及围护工程，启动地下室施工，22年末开发成本已达175亿元）等。此外，公司发布公告，拟实施员工持股计划，员工持股价格8.12元/股，较当前折价约19%，有助于充分调动员工积极性，助力公司长期发展。
　　风险提示：下游需求不及预期；房产业务现金流风险；成本大幅波动风险。