事件描述
　　4月18日，晨光新材发布2022年度报告，实现营业收入19.47亿元，同比增长14.69%；实现归母净利润6.39亿元，同比提高18.99%；实现扣非归母净利润6.31亿元，同比提高19.06%；实现基本每股收益2.67元/股。其中，第四季度实现营业收入3.78亿元，同比下降37.73%，环比下降20.08%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降66.24%，环比下降46.67%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比下降67.37%，环比下降45.39%。
　　同时，晨光新材披露2023年第一季度报告，报告期内实现营业收入2.83亿元，同比下降46.77%，环比下降84.74%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降78.59%，环比上升81.61%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比下降82.72%，环比上升85.52%；实现基本每股收益0.17元/股。
　　功能性硅烷延续高景气，全年盈利创新高
　　2022年全年经营稳健，营收利润创新高。功能性硅烷是公司最重要的盈利来源，2022年全年功能性硅烷板块贡献收入19.42亿元，同比增长14.46%，占公司总收入99.74%；其他板块贡献收入0.05亿元，同比增长427.49%。2022年上半年，功能性硅烷延续2021年以来的高景气，盈利能力同比大幅提升。由于功能性硅烷下游与宏观经济走势密切相关，2022年下半年需求不足导致盈利收窄，四季度产品价格及盈利来到历史低位。
　　盈利能力指标方面，2022年整体销售毛利率42.36%，同比下滑0.2pct；净利率32.82%，同比提升3.73pct。ROE为29.09%，同比下滑3.78pct。
　　价格方面，主要产品KH-550/CG202/KH-560/CG-Si69/CG-171全年平均价格分别为55302.96/24753.12/61802.86/27165.42/26246.27元/吨，同比大幅提升。同时主要原料硅粉/氯丙烯/乙醇/烯丙基缩水甘油醚全年平均价格18642.67/10755.72/7200.91/42494.62元/吨，同比-6.99%/-1.06%/1.75%/42.69%。
　　量方面，主要产品KH-550/CG202/KH-560/CG-Si69/CG-171销量分别为5460.63/3657.09/4760.08/4097.20/9156.44吨，同比-5.76%/-45.48%/-7.25%/6.13%/14.73%。产销量增长主要源于募投的6.6万吨功能性硅烷项目于2022年开始陆续投产爬坡带来的增量。
　　费用方面，2022Q4销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.65%/1.32%/-1.59%，环比变动1.38/-1.43/2.00pct。三费整体控制良好。研发费用率6.88%，公司研发投入持续增加。
　　投资建议
　　我们看好公司基于全种类原料平台优势，通过资本开支扩大规模优势，实现强者恒强，同时积极布局新品种，提高产品的差异化和附加值。预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为6.75亿元、9.30亿元和12.98亿元，EPS分别为2.81元、3.87元和5.40元，对应当前股价PE分别为11.31/8.22/5.88，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原油和煤炭价格大幅波动；
　　项目建设不及预期；
　　不可抗力；
　　宏观经济下行。