公司发布2022年度财报及2023年一季度业绩预告：2022年公司实现营收84.80亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润3.83亿元，同比增长73.92%；实现扣非净利润3.05亿元，同比增长46.78%。公司1Q23预计归母净利润区间为1.2亿元-1.3亿元，同比增长70.83%-85.07%；实现扣非净利润区间为1.1亿元-1.2亿元，同比增长198.06%-225.16%。
　　收入端：商用车、非道路业务跑赢行业，新能源车业务维持同比高增分行业看，公司2022年商用车、非道路板块实现营收40.45亿元，同比下降19.7%，降幅低于行业水平（据中汽协，2022年我国商用车销量同比下降31.2%）；乘用车/工业及民用板块分别实现营收35.89亿元/5.07亿元，同比分别增长60.5%/58.3%，乘用车板块中新能源汽车换热产品营收达17.23亿元，同比大幅增长105.5%。
　　利润端：降本增效效果明显，4Q22净利率维持同环比增长
　　公司4Q22实现扣非归母净利润1.21亿元，同/环比分别增长421.2%/32.2%，扣非归母净利率为4.9%，同/环比分别提升3.7pct/0.6pct。拆分来看，4Q22毛利率同/环比分别降低0.4pct/1.6pct，预计主因为乘用车业务营收大幅增长拉低整体毛利率，但费用管控成效明显，带动净利率整体上行，4Q22公司四费费用率同/环比分别降低3.7pct/2.0pct，其中销售/管理/研发费用率分别环比降低0.2pct/0.8pct/1.0pct。
　　新能源车业务头部客户订单不断突破，工业及民用板块有望打开第三增长曲线。报告期内，公司陆续获得了比亚迪电池冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱、国内造车新势力水冷板、宇通冷却模块等项目，达产后预计为公司新增年收入50.6亿元。
　　工业及民用换热业务方面，公司水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等产品获得了美的、格力等客户批量订单，储能热管理方面与北美新能源标杆车企和宁德等客户进行联合开发，同时芯片散热系统已获得全球头部车企量产配套，有望打开继新能源汽车业务后的下一增长曲线。
　　投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为106.9亿元、129.3亿元和152.1亿元，对应归母净利润为5.7亿元、8.8亿元和13.2亿元，以今日收盘价计算PE为21倍、15倍和10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。