事件：公司发布2023年一季报，实现营业收入10.51亿元，同比增长21.11%；归母净利润2.67亿元，同比增长6.58%；扣非后的归母净利润2.50亿元，同比增长24.37%。

　　个人和机构订阅业务快速增长。公司业绩保持快速增长，Q1公司实现营收10.51亿元，同比增速21.11%，增速较去年同期提升8.85pct。其中，个人订阅业务营收5.89亿元，同比增长38.17%，主要得益于用户粘性提高，会员属性持续向长周期转化，带动个人订阅业务稳定增长；机构订阅业务营收2.13亿元，同比增长47.28%，公司数字办公解决方案及服务品质不断升级，推动国内机构订阅及服务业务保持高速增长；机构授权业务营收1.82亿元，同比下降21.43%，受上年同期高基数及当期信创订单进展影响；互联网广告及其他业务实现营收0.67亿元，同比增长3.02%。

　　主要产品月度活跃设备数增速放缓。截至23Q1末，公司主要产品月度活跃设备数为5.89亿，同比增长2.97%，增速较去年同期下降11.89pct。其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.52亿，同比增长8.62%，增速下降8.55pct；移动版月度活跃设备数3.34亿，同比下降0.60%。

　　发布股权激励，绑定核心员工。公司发布2023年限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予不超过100万股限制性股票，约占总股本的0.22%，授予价格不低于150元/股，首次授予激励对象共计157人。该激励计划的业绩考核要求为：2023-2025年营收复合增速不低于15%，2023-2025年机构订阅及服务业务收入复合增速不低于25%。公司发布股权激励计划有助于进一步绑定核心团队，建立健全公司长效激励机制。

　　WPSAI将嵌入全线产品，有望显著打开成长空间。2023年4月18日，公司宣布即将推出WPSAI（基于大语言模型下的生成式人工智能应用），将首先应用于新一代在线内容协作编辑工具“轻文档”中，帮助用户处理工作、生活场景，提高内容生产力。具体应用包括从0到1生成内容、多轮对话、处理现有内容包括改写、扩充、缩短、润色等功能。所搭载的模型由国内合作伙伴MiniMax提供。WPSAI将采用迭代式发布的策略，持续提升AI能力的表现，并将嵌入WPS全线产品，未来将在AIGC、阅读理解问答、人机交互三个战略方向上持续深耕。我们认为，公司凭借良好的场景卡位有望充分受益AI浪潮，AI功能落地有望带动产品力升级，进而带动用户付费意愿及付费价格提升，为公司业增长提供更大的空间。

　　投资建议：人工智能快速发展，AI应用有望拓展至公司全线产品，我们预计公司产品力升级将带来用户付费意愿及付费价格提升，为公司业绩发展提供更广阔空间。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为3.33元、4.59元和6.05元，维持“买入”评级。

　　风险提示：付费用户数增长不及预期；AI产品研发和落地不及预期；

　　行业竞争加剧。