事件：公司发布22年年报，2022全年公司实现营收27.21亿元（-13.45%），归母净利润0.66亿元（-64.09%）。单季度看，22Q4公司实现营收12.48亿元（-31.56%），归母净利润1.17亿元（-46.47%）。

　　收入确认节奏延迟、订单下滑、股权支付费用等因素拖累公司22年业绩。22年营收同比-13.45%，主要由于：①部分业务合同签订、项目招投标采购流程均有不同程度延迟，无法在报告期内交付并确认收入；②低空警戒某型雷达、某型机动保障装备等订单量下降。22年业绩同比-64.09%，利润端表现不及营收端，净利率下滑至2.54%（-3.46pct），主要由于：①公司毛利率略下滑至19.47%（-0.30pct）；②受股权支付费用等因素影响，公司销售、管理、财务费用率均有所提升，期间费用率提升至16.05%（+0.98pct）；③计提资产及信用减值损失共0.57亿元，较去年同比大幅增加0.59亿元。

　　22年合同负债显著增加，经营性现金流改善。22年末公司合同负债为3.32亿元（+41.86%），主要由于收到客户的预付款增加，预示订单有望逐步回暖。22年度公司经营性现金流净额为1.18亿元，较21年的-0.51亿元有显著改善，主要得益于公司加强资金管理。

　　中电博微上市平台，坚持聚焦主责主业，股权激励彰显发展信心。公司作为中电博微的上市平台，平台价值值得关注。感知产品：背靠雷达强所38所，公司在气象和空管雷达领域占据领先地位，22年气象和空管雷达新签合同较往年有较大增长，中标多个项目。感知基础：22年公司微波、印制板和电源等产品均在新领域有良好成效。感知应用：22年公司提高自主产品的销售，同时拓展了相关行业应用市场。公司22年首次实施股权激励，绑定了公司和子公司管理层及核心骨干，有利于调动员工的积极性，彰显公司长期发展信心。

　　根据22年年报下调营收和毛利率，调整23、24年归母净利润为2.08、2.41亿元（前值为2.51、3.10亿元），新增25年归母净利润为2.67亿元，参考可比公司23年36倍PE，给予目标价35.28元，维持买入评级。

　　风险提示

　　产品订单不及预期；改制及专业化整合进度不及预期