事件：公司4月25日发布2022年报，全年营收8.0亿元，YoY+93.6%；

　　归母净利润6.0亿元，YoY+195.9%；扣非净利润4.7亿元，YoY+149.2%。同时发布2023年一季报，1Q23营收2.1亿元，YoY+19.6%；归母净利润1.5亿元，YoY+63.7%；扣非净利润1.4亿元，YoY+58.8%。业绩符合市场预期。

　　4Q22业绩增长389%；业绩创下单季度历史新高。1）4Q22，公司营收2.78亿元，YoY+149.7%；归母净利润2.75亿元，YoY+389.4%；扣非净利润1.77亿元，YoY+225.7%。

　　营收与归母净利润均创下单季度历史新高。

　　2）4Q22，毛利率同比提升5.5ppt至78.2%；净利率同比提升48.5ppt至99.0%。2022年，毛利率同比下滑1.5ppt至75.6%；净利率同比提升25.8ppt至74.7%。

　　1Q23，毛利率同比提升10.2ppt至79.4%；净利率同比提升19.4ppt至71.8%。

　　千吨线大幅提升产能；下游需求持续景气。分产品看，2022年：1）碳纤维：营收6.2亿元，YoY+94.6%，占总营收78%，毛利率同比下滑0.7ppt至76.1%；2）碳纤维织物：营收1.6亿元，YoY+78.1%，占总营收21%，毛利率同比下滑2.9ppt至76.5%。2022年，公司碳纤维及织物产量311.8吨，YoY+113.7%，产量增加主要系千吨线全年参与生产所致；销量299.1吨，YoY+91.7%，销量增加主要系客户需求量增大所致。截至2022年底，公司与客户A签署的碳纤维及织物合同：1）合同1：总金额6.4亿元，已全部履行，2022年确认收入2.5亿元，累计确认收入5.6亿元；2）合同2：总金额21.7亿元，待履行金额17.2亿元，2022年确认收入4.0亿元，累计确认收入4.0亿元。

　　管理费用率同比减少11ppt；存货周转率加快。期间费用率同比减少16.4ppt至9.9%：1）销售费用率同比减少0.1ppt至0.7%；2）管理费用率同比减少10.9ppt至4.0%，主要系前期固定资产折旧及人工费用于2022年投产后计入生产成本所致；3）研发费用率同比减少4.1ppt至6.7%，研发费用同比增加20.3%至0.54亿元。截至2022年末：1）应收账款及票据8.3亿元，较年初增加156.4%；2）预付款项0.03亿元，较年初减少27.8%；3）存货0.2亿元，较年初减少40.1%；4）合同负债18万元，较年初减少98.4%。2022年经营活动净现金流为1.1亿元，YoY-56.7%。

　　投资建议：公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人，客户粘性及需求确定性强。2022年实施股权激励有利于完善治理结构，加速释放经营活力。

　　公司根据下游需求加速三期项目建设，随着三条产线投产，技术优势正在转化为产业化能力。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为6.95亿元、8.63亿元、10.14亿元，当前股价对应2023～2025年PE分别为32x/25x/22x。我们考虑到产能释放带来的空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。