传统精密零部件龙头，正极材料与智能电控带动业绩增长
　　公司22年实现归母净利润6.45亿元，同比+61.7%。考虑行业需求较弱，竞争加剧，我们下修磷酸铁锂单位毛利与23年出货量假设，预计公司23-25年归母净利润3.90/15.85/19.78亿元（23-24年前值14.4/21.0亿元），磷酸铁锂、汽车零部件及配件业务24年净利润分别为10.1/5.7亿元。由于23Q1计提大额存货减值损失对本年盈利扰动较大，参考正极材料与汽车零部件及配件业务可比公司24年Wind一致预期下PE均值9.71x/16.33x，考虑公司汽车零部件中的传统零部件业务增速较低，分别给予两块业务2024年9.71x/11xPE，目标价13.23元（前值23.01元），维持“买入”评级。
　　磷酸铁锂起量驱动22年收入增长，23Q1存货减值拖累
　　公司22年实现营收73.47亿元，同比+176.57%；实现归母净利润6.45亿元，同比+61.67%。公司22年锂电池正极材料/汽车零部件及配件制造营收为48.78/24.69亿元，同比+645.89%/+23.29%，毛利率为14.58%/28.28%，较21年+4.60pct/-4.16pct。公司磷酸铁锂正极材料出货大幅增加，销量达4.4万吨，同比+339%，带动业绩同比增长。23Q1公司实现收入7.25亿元，同比-56.18%，归母净利润-5.22亿元，同比-347.31%，主要因碳酸锂跌价导致计提7亿元存货减值损失，加回后扣非归母环比小幅下降约9%。
　　推动产能落地，完善供应链布局
　　公司加速推进产能建设，射洪一期技改于22年7月完成，射洪二期项目也于22年9月正式投产，目前已有磷酸铁锂产能15.2万吨。射洪一期和二期项目兼容磷酸铁锂和磷酸锰铁锂生产，可满足客户和市场的多元化需求。公司宜春15万吨磷酸铁锂项目推进中，我们预计23年底产能有望提升至30万吨。随着产能持续扩张，规模效应日益凸显，公司成本控制能力进一步提升。1月10日，公司公告与江特电机合资新建年产5万吨磷酸二氢锂一体化项目，其中公司持股51%，有望利用合作方资源和技术优势，实现保供降本。
　　加快智能电控布局，不断深化新能源车企合作
　　依托在传统汽车零部件精密制造累积的技术优势和客户资源，公司加快在新能源车智能电控业务上的布局，目前已经取得比亚迪、长安汽车、奇瑞汽车等客户定点。22年公司智能电控业务营收6.74亿元，同比+181.42%，实现高速增长。我们预计在智能化趋势下，公司智能电控业务有望保持快速增长。
　　风险提示：下游客户集中度较高；上游原材料涨幅超预期。