事件

　　集智股份发布一季报公告：2023年Q1营业收入7,248万元，同比增长61.65%；归属母公司股东净利润938万元,同比增长171.71%；

　　基本每股收益0.15元，同比增长114.29%。

　　投资要点

　　单季度业绩创历史同期新高，盈利能力显著提升

　　公司2023年Q1,单季度营收7,248万元，同比增长61.65%，归母净利润938万元，同比增长171.71%，双双创同期历史新高。同时公司盈利能力显著提升，Q1净利率同比提升6.37pct至15.26%，为自2018年以来的同期最高，我们认为盈利能力提升主要系规模效率所致。

　　从费用率来看，2023年Q1公司期间费用率同比减少10.99ppt至26.69%，其中管理费用率同比减少3.24ppt至20.60%；销售费用率同比减少4.44ppt至10.08%；利息收入325.36万元，使财务费用降至-289.92万元；值得注意的是，公司研发费用率同比增长0.86ppt至11.39%，Q1公司研发投入825.56万元，较22年同期增长74.86%，主要系公司及其子公司研发投入增加以及研发人员增加所致。我们认为研发费用增长有助于公司扩充产品品类，有助于公司进一步提升业务竞争力和市占率。

　　水声业务产业化加速，平衡机国产替代势在必行

　　公司与之江实验室在水声业务领域展开深入合作，至2022年底“ZJEF00A平台环境开发软件”项目已完成初步开发，有望在水声信号处理、石油勘探、工业自动化领域得到广泛应用；水声智能传感系统工程样机的研制已成功完成，且公司正着手相关产品准入资质的申报准备工作，以加快推进新业务的产业化进程，未来有望创造业绩新增长点。

　　公司专注于平衡机领域的技术创新，积极研发高速平衡机。

　　高速平衡机主要应用于汽轮机、燃气轮机和航空发动机等大型高速旋转设备的生产、测试、维修保养等，下游行业涉及航空航天等高尖科技领域。而目前国内的高速动平衡机的市场份额主要被德国申克等国外企业占据。考虑到核心设备的安全性、保密性，以及国产设备的价格优势、服务优势，高速平衡机国产替代势在必行。

　　募资扩产稳步推进，优质客户可充分消化产能

　　公司可转债发行事项已获得深交所受理，募集说明书（申报稿）公告于4月26日发布。本次可转债募集资金不超2.546亿元，将主要用于集智智能装备研发及产业化基地建设项目（1.778亿元）、电机智能制造生产线扩充项目（0.768亿元）。生产线扩充项目预计新增2.80亿元自动化生产线生产能力，提升公司盈利能力与竞争实力。公司客户结构优化，由家电、电动行业拓展至汽车行业领域，新增万都博泽、江苏超力、厦门建松等优质客户，并与比亚迪公司有直接合作，可有效消化新增产能。

　　盈利预测

　　暂不考虑可转债发行，我们预测公司2023-2025年收入分别为4.81、7.52、15.01亿元，EPS分别为1.05、2.37、4.02元，当前股价对应PE分别为55.2、24.4、14.4倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　（1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；

　　（4）谛听科技研发进度不及预期；（5）可转债发行进展不及预期。