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外部不利环境致业绩承压,数字化转型开花结果
内容摘要
  事件:(1)公司发布2022年年报。2022年,实现营业收入129.81亿元,同比下降0.69%;归母净利润16.48亿元,同比下降28.44%。2022Q4单季度,实现营业收入35.52亿元,同比增长8.76%;归母净利润1.14亿元,同比下降80.81%。(2)公司发布2023年一季报。2023Q1单季度,实现营业收入32.46亿元,同比增长4.53%;归母净利润4.53亿元,同比下降10.25%。(3)公司发布公告,拟收购长春居然之家生活MALL部分公寓及商铺资产,拟收购天津居然智居股权投资基金合伙企业。

  外部不利环境致业绩承压,疫情消散后业绩有望进一步回暖。营收方面,宏观经济波动影响下,消费者购买力和消费意愿下降,叠加疫情影响下,全国直营门店停业、卖场客流下降、商品交易情况不及预期、门店加盟拓展速度受限、线下体验和交付受限,公司业绩出现下滑。2022年,分产品来看,租赁及其管理业务/商品销售/加盟管理业务/装修/贷款保理利息实现收入72.37/42.18/6.29/3.62/0.87亿元,同比变化-2.40%/+14.60%/-20.45%/-7.92%/-24.00%。随着疫情影响逐渐消散,线下消费复苏,商场客流回升,2023Q1单季度,公司实现营业收入32.46亿元,同比增长4.53%,业绩有望在消费复苏延续的趋势下进一步回暖。盈利能力方面,2022年/2022Q4/2023Q1公司综合毛利率分别为44.86%/42.06%/39.20%,归母净利率分别为12.70%/3.20%/13.95%。

  加速数字化转型升级,运营服务能力全方位提升。在流量运营方面,2022年公司同城站业务覆盖137座城市,实现日均访客22.9万人,同比增加19%;线上获客167万人,同比增加120%;商品成交75.7亿元,完成目标率116%;企业微信私域获客297.9万人,目标完成率115%。在连锁扩张方面,公司以轻资产连锁加盟的方式,在持续巩固华北等核心区域的同时积极发力西南、华东、华南等地区,2022年公司共签约24家门店,开业21家门店,截至2022年底,公司在营门店428家。在S2B2C产业服务平台方面,公司“洞窝”整体业务快速发展,截至2022年底,“洞窝”累计实现平台交易357亿元,累计注册用户达到1,294万人,上线342个卖场,5.1万个商户以及114万件去重商品,其中外部的卖场及商户在平台上的占比均超过35%。在智能家居服务平台方面,2022年居然智能实现销售27.9亿元,同比增长56%,年内新开门店55家,完成年初目标的137.5%,轻资产连锁拓展模式稳步推进。

  积极推进资产收购,协同效应有望逐步显现。公司拟收购长春居然之家生活MALL部分公寓及商铺资产,有望进一步匹配和满足项目周边商务需求,打造商业综合体平台,提升项目整体价值。公司拟收购天津居然智居股权投资基金合伙企业,有望促进公司与被投资的建筑陶瓷、软体家具行业标的协同发展。

  盈利预测和投资建议:公司是中国泛家居行业的龙头企业之一,围绕供应链、流量和平台搭建数字化管理体系,不断提升市场竞争力,有望保持稳健增长。我们预计23-25年公司营业收入分别为161.01/184.65/205.99亿元,归母净利润分别为25.44/30.36/36.89亿元,EPS分别为0.39/0.46/0.57元,当前股价对应PE为10.42/8.73/7.19x,维持“买入”评级。

  风险提示:线下店拓展不及预期,数字化转型不及预期,市场竞争加剧。

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