事件：
　　公司22FY实现营收/归母净利/扣非归母净利润152.0/20.4/18.2亿元，yoy+11.16%/+33.47%/+26.65%。23Q1实现营收/归母净利/扣非归母净利润40.7/4.0/3.7亿元，yoy+46.13%/+3.32%/+9.81%。
　　浮法玻璃下滑较多，硅料贡献业绩增量
　　分业务看，三块玻璃（浮法、光伏、工程）22FY实现营收100.57亿元，yoy-9.40%，净利润10.4亿元；四块玻璃(加电子)实现营收117亿元，净利润12.1亿元。
　　①浮法玻璃业务收入较上年同期下降22%，净利润下降76%。
　　②光伏玻璃市场整体向好，市场需求增高，但由于玻璃新增产能较多国内价格保持在中低位运行。据卓创，公司光伏玻璃目前在产产能6270t/d，根据目前规划，产能全部投产后有望达12270t/d。③工程玻璃业务收入同比持平，净利润同比增长408%。④电子显示业务22FY营收16.43亿元，yoy-14%，净利润yoy-28%；其中电子玻璃销量26.9万吨，yoy-1.58%，电子玻璃产品结构不断升级，中、高铝市场占有率不断提升。⑤太阳能及其他营收38.89亿元，yoy+257%，实现净利润9.74亿元。22fy硅料销量8454吨，全年硅料价格处于高位，我们认为此部分业务利润主要由硅料贡献。
　　总体毛利率降幅有限，浮法盈利水平有望提升
　　22FY公司毛利率27.58%，同比-7.49pct；23Q1公司毛利率22.24%，同比-6.11pct，环比-2.38pct。其中，三块玻璃整体毛利率23.9%，同比-12pct；
　　电子玻璃毛利率24.2%，同比-11pct；太阳能等业务毛利率35.6%，同比+25.54pct。3月以来，浮法玻璃行业毛利正处于上行区间，竣工数据进一步回暖，需求端正逐步恢复，我们预计浮法玻璃毛利率有望环比提升。
　　期间费用率平稳，商誉计提影响利润
　　22FY公司期间费用率12.01%，同比下降0.36pct；23Q1公司期间费用率10.63%，同比下降2.31pct。22FY销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%/4.73%/4.24%/0.98%，yoy+0.08/-0.79/+0.48/-0.13pct；23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.84%/3.95%/3.96%/0.88%，yoy-0.39/-1.64/-0.05/-0.23pct。22FY公司CFO净额19.57亿元，比21FY同期减少19.43亿元，主要是由购买原材料大幅增加所致。此外，公司22FY计提商誉减值1.2亿元，为对公司的一次性影响。
　　投资建议：公司为老牌玻璃企业，随着电子、光伏玻璃的逐步推进，后续成长可见性有望更加清晰。我们根据目前玻璃和硅料价格略微下调23年业绩，预计公司23-25年归母净利润24/28/37亿元（前值23-24年30.3/32.8亿元），对应PE8/7/5，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏玻璃产能释放不及预期，下游需求不及预期，硅料产能释放不及预期