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2022年及2023Q1业绩点评:动储业务保持高增,整体业绩符合预期
内容摘要
  事件:近日公司发布2022年报和2023年一季报。
  点评:
  2022年整体业绩符合预期,本部业绩实现高增长。公司2022年实现营收363.04亿元,同比增长114.82%,其中动储业务实现营收276.83亿元,占比76%,同比增长176.63%;实现归母净利润35.09亿元,同比增长20.76%;本部业务实现归母净利润27.17亿元,同比增长122.21%;剔除股权激励费用后,主业利润实现同比增长151.80%。研发费用21.53亿元,同比增长64.31%。公司在投资收益同比降幅较大且持续加大研发投入的背景下,2022年业绩同比仍实现正向增长。2022年毛利率为16.43%,同比下降5.14pct;净利率为10.11%,同比下降8.53pct。经营性现金流净额28.6亿元,同比增长53.54%。
  2023Q1营收保持快速增长,政府补助大幅提振业绩。公司2023Q1实现营收111.86亿元,同比增长66.11%,环比下降6.95%,主要是价格变动导致;归母净利润11.4亿元,同比增长118.68%,环比增长35.13%;本部业务实现归母净利润10.46亿元,同比增长194.64%。研发费用7.28亿元,同比增长79.27%。Q1获得政府补助5.83亿元,对业绩大幅提振。2023Q1毛利率为16.83%,同比上升3.08pct,环比下降0.75pct,较2022年全年上升0.4pct;净利率为11.62%,同比上升4.52pct,环比上升3.18pct,较2022年全年上升1.51pct。经营性现金流净额9.80亿元,同比增长14.83%。
  电池产线多元布局,46系列电池有望Q3量产。公司在国内率先完成了46系列大圆柱电池布局,在湖北荆门、四川成都、辽宁沈阳等地区规划了产能,并已获得成都大运、德国宝马等国内外众多一流车用客户的定点,将于今年Q3量产交付。公司BMS项目通过ASPICECL2认证,标志着公司BMS开发能力达到国际领先水平并建成完整的电池系统开发能力,有利于拓展海外业务。
  全球动储市占率排名上升。动力电池领域,2023年1-2月公司全球动力电池装车量1.4GWh,市占率1.8%,跻身前十名;2023年Q1公司国内动力电池装车量2.4GWh,市占率3.7%,排名第五。储能电池领域,2022年公司全球储能电池出货量约10GWh,市占率7.8%,排名第三。
  投资建议:维持买入评级。预计2023-2025年EPS分别为3.06元、4.39元、6.18元,对应PE分别为22倍、15倍、11倍。公司产能进入释放期,随着上游价格已大幅回落,下游需求有望逐步恢复快速增长,维持买入评级。
  风险提示:新能源汽车产销不及预期;储能电池需求不及预期;市场竞争加剧风险;新增产能消化风险;新产品和新技术迭代风险;原材料价格波动风险。
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