投资要点

　　业绩符合预期，利润加速改善

　　2023Q1营收40.88亿元（同增4.6%），归母净利润3.28亿元（同增214%），业绩符合预期。2023Q1毛利率37.72%（同增5pct），系金标放量及精细化成本管控所致。销售费用率8.41%（同减0.2pct），管理费用率5.84%（同减0.5pct），净利率8%（同增5pct），系毛利率带动及费用率优化所致。2023Q1经营活动现金流净额-15.81亿元（同减57%），销售回款22.84亿元（同减23%）。2023Q1末合同负债18.36亿元（同增38%）。

　　金标继续放量，全年目标清晰

　　当前公司顺应光瓶酒升级趋势推出金标陈酿，预计用4年时间将其打造成为“中国白酒30至40元价格带纯粮光瓶酒第一大单品”，并计划到2025年底力争完成年销售1500万箱的任务。2022年顺利完成金标陈酿销售目标，动销保持良好，2023年将持续聚焦以“陈酿”“金标”为核心光瓶酒“双轮驱动”战略，继续加大金标陈酿全国化推广，全年放量可期。此外，公司力争完成“百城大会战”既定目标、陈酿稳定增长目标和北京市场影响力提升目标。

　　盈利预测

　　预计2023-2025年EPS为0.90/1.16/1.46元，当前股价对应PE分别为39/30/24倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、金标推广不及预期、房地产剥离不及预期、白牛二增长不及预期等。