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2023年一季报点评:Q1业绩符合预期,产能扩张持续加码
内容摘要
  事件说明。2023年4月25日,公司发布2023年一季度报告。营收与利润,公司23年Q1实现营收118.86亿,同比+66.11%,环比-6.95%;归母净利润11.40亿元,同比+118.68%,环比+35.13%;扣非净利润6.12亿元,同比+40.66%,环比+18.03%。业绩符合预期。毛利率,23Q1毛利率为16.83%,环比-0.75pcts。净利率,23Q1净利率为11.62%,环比+3.19pcts。

  储能业务逐步发力,消费电池出货回暖。出货量方面,我们预计公司2023Q1动力及储能电池出货9.2GWh,环比22Q4持平。Q1出货营收拆分,2023Q1储能电池营收超30亿元,同比增长接近200%,环比基本持平。三元软包电池贡献相对稳定,与2022Q4基本持平,除软包电池以外的动力电池与22Q4相比,出货量环比持平,价格略有下调。由于储能电池23年交付订单多为22年中标项目,中标价位较高,在原材料价格下降周期,公司盈利有望进一步改善。

  产能持续扩张。23年Q1公司持续加码扩产,陆续通过了四川简阳20GWh动力储能电池生产基地方案;云南曲靖年产23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目方案;湖北荆门高新区投资建设60GWh动力储能电池生产线方案。

  46系大圆柱电池国内领先。公司是国内首家宣布建设大规模大圆柱电池产线的企业,已成功获得大运汽车,宝马集团等国内外优质客户顶点。22年12月,公司公告了21GWh大圆柱乘用车动力电池项目,23年有望实现量产。

  投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收655.58、1040.59、1270.45元,同比增速分别为80.6%、58.7%、22.1%,归母净利润为61.26、94.03、117.79亿元,同比分别为74.6%、53.5%、25.3%,当前时点对应PE为22、14、11倍,考虑到公司储能电池加速放量,4680有望打造第二成长曲线,维持“推荐”评级。

  风险提示:锂电池上游原材料价格波动;动力电池政策规范条件变化。

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