事件:

　　①2022年业绩：公司公告2022年年报，2022年实现营业收入48.06亿元，yoy+11.40%，实现归母净利润5.42亿元，yoy+40.93%，实现扣非归母净利润4.45亿元，yoy+39.51%。

　　②2023年一季度业绩：公司公告2023年一季报，2023年一季度实现营业收入12.12亿元，YOY+22.36%，实现归母净利润1.78亿元，YOY+182.44%，实现扣非归母净利润1.47亿元，YOY+160.46%。

　　③2022年年报分红预案：向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税），合计拟派发5845.64万元，占2022年利润的10.79%。

　　投资要点:

　　2023Q1业绩超预期，出海游戏核心产品稳健运营。

　　公司全资子公司壳木游戏为中国游戏出海头部厂商，位居SensorTower2023年3月中国手游发行商全球收入榜第8名，旗下主力SLG产品《旭日之城（AgeofOrigins）》2022年流水同比稳中有增。据七麦数据，2023Q1《旭日之城》最高位居美/日iOS畅销榜第10/20名，基本稳定在美国畅销榜前25名。

　　据公司年报披露数据，2022年游戏业务实现收入35.55亿元，YOY+8.88%，占营收的73.96%，毛利率为67.53%。2022年壳木游戏实现净利润7.65亿元，壳木游戏净利率为21.51%。分产品看，2022年《旭日之城》实现收入22.25亿元，YOY+25.06%，占游戏业务收入的62.59%（较2021年提升8.10pct），单产品推广营销费用为8.29亿元，占单品游戏收入的37.26%；《战火与秩序》实现收入10.57亿元，YOY-10.90%，占游戏业务收入的29.72%（较2021年降低6.60pct），单产品推广营销费用为2.49亿元，占单品游戏收入的23.58%；两款产品收入合计占游戏收入的92.31%，其中《旭日之城》2023年收入有望维持增长趋势。

　　储备方面，公司国内已获版号待上线的2款产品为《无尽苍穹》和《硝烟启示录》，其中《无尽苍穹》于2023年1月开启测试，上线表现值得期待。其余在研储备包括创新性放置卡牌游戏《Everland》与SLG+模拟经营游戏《Dreamland》。

　　盈利预测和投资评级：公司是游戏出海龙头，主力SLG产品长线运营，储备新品值得期待；计算机业务核心竞争力强，致力推动各类大中型企业的数字化转型，看好公司游戏+计算机双主业稳健发展。由于公司游戏业务利润贡献稳中有升，我们上调公司盈利预测，2023-2025年预计实现归母净利润为7.5/9.2/11.1亿元，对应EPS为0.38/0.47/0.57元，对应PE为35.9/29.4/24.3X，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、流量成本上升、计算机业务经营情况不及预期、创新业务发展不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、在运营游戏产品生命周期不及预期、政策监管趋严、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换、行业估值中枢下行等。