事件：4月28日公司公布2023年一季报。2023Q1实现营业收入194.73亿元，同比增长4.84%，实现归母净利润3.33亿元，环比增长21.09%，同比增长6.77%，一季度春节影响下公司业绩环比逆势增长明显。4月24日公司发布2022年报。2022年实现归母净利12.08亿元，同比+9.13%，扣非归母净利为11.22亿元，同比+46.73%，整体业绩稳中向好。

　　2022年疫情后周期维持稳定经营，盈利能力继续改善。2022年公司生产铜加工材共86.5万吨，同比-7.1%，国内产量占比40.8%。2022年公司铜加工材单吨毛利3168元/吨（2021年为2624元），单吨净利1397元/吨（2021年为1211元）。公司综合毛利率为5.60%，同比增0.55%，铜管、铜棒、铜排、铜箔毛利率分别为5.78%/5.60%/1.71%/7.03%，同比+1.31/-3.52/0.22%（2021年无铜箔业务）。受到国内地产行业景气度低迷、家电产销量下降等多因素影响，公司铜管、铜棒等传统铜加工品产销量小幅下滑，同时，公司主动放弃部分订单，提升产品盈利能力，使公司在销量削减的情况下仍取得了较好的经营成果。

　　拓展海外高利润市场，加大出口&美国生产基地建设同步推进。2022年公司境内外销售毛利率分别为3.66%/7.29%，2022年公司出口销量逆势增长13%，有效规避国内高竞争市场。此外，公司美国生产基地年产6万吨空调制冷管项目一期已进入试运行状态，具备3万吨铜管生产能力，项目二期3万吨力争2023年底前完成建设，为公司深度开发北美市场创造良好的条件。

　　规划国内外共25万吨铜箔产能，加快全球市场布局，快速提升公司综合盈利能力。甘肃海亮年产15万吨高性能铜箔项目一期5万吨将于2023年一季度全部投产，二季度头部客户CATL、BYD等将实现批量供货。国内甘肃项目投产积累充分经验，印尼10万吨铜箔项目将分二期建设，一期计划于2023年-2025年建设完成。海亮新材在铜箔技术、市场等方面已积累一定经验，经营团队快速成长，具备持续复制扩张的能力。公司已明确铜箔发展战略目标：短期目标：加快落地国内15万吨产能规划，构建全球化运作模式；中期目标：三年成为行业前三；长期目标：成长为行业头部，在新能源材料领域占据重要地位。

　　投资建议：2023年伴随海外美国铜管生产基地投产，国内行业出清加速，公司盈利能力有望持续提升，铜箔全球化布局放量在即贡献利润弹性。我们预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为17.58/24.63/27.59亿元，对应PE分别为13.8/9.8/8.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：空调需求不及预期；加工费下行风险；项目投产不及预期风险。