投资要点：2023年一季度公司自营业绩实现扭亏为盈，归母净利润同比+44%。公司轻资本业务夯实基础，重资本业务优化布局，持续提升金融服务实体经济的能力。目标价18.77元/股，维持“优于大市”评级。

　　【事件】光大证券发布2023年一季报：实现营业收入27.5亿元，同比+26.1%；归母净利润9.6亿元，同比+43.8%；对应EPS0.19元，ROE1.6%。经纪、投行、资管、利息、自营收入占比分别为27%/7%/8%/15%/34%。公司2023年一季度归母净利润实现正增长主要是由于权益市场回暖，投资收益（含公允价值）实现扭亏为盈。

　　强化财富管理客户服务生态圈建设，财富管理转型加速。2023年一季度，公司经纪业务收入7.4亿元，同比-16.1%，占营业收入比重26.8%。2023年一季度，全市场日均股基交易额9633亿元，同比-10.5%。全市场两融余额16067亿元，较年初+4%。公司零售业务加速财富管理转型，总客户数、产品保有规模均实现有效增长。公司零售业务围绕“存量资产效率提升、机构经纪业务提速、资产配置增强”三大任务，持续夯实金融产品体系、资产配置体系和证券投顾体系，强化财富管理客户服务生态圈建设，持续做大客群规模，推进“千万客户”工程，提升客户服务体验，深化核心竞争力建设，加速财富管理转型。

　　投行业务服务实体经济，聚焦新兴战略行业。2023年一季度公司实现投行业务收入1.9亿元，同比-39.5%。2023年一季度股权业务承销规模同比-76.5%，债券业务承销规模同比-18.2%。股权主承销规模19.6亿元，排名第23；其中IPO2家。债券主承销规模720亿元，排名第12；其中地方政府债、金融债、ABS承销规模分别为397亿元、85亿元、7亿元。IPO储备项目7家，排名第20，其中两市主板4家，创业板3家。公司股权融资业务践行央企责任担当，服务实体经济，聚焦服务战略新兴行业，深耕重点区域，积极拓展“专精特新”企业。

　　资管业务坚持以客户为中心，提升主动管理能力。2023年一季度公司实现资产管理业务收入2.2亿元，同比-33.0%。公司聚焦客户需求，强化投研能力建设和产品管理工作，不断夯实主动管理能力，2022年第四季度私募资产管理月均规模排名第4位。

　　2023年一季度自营实现扭亏为盈。2023年一季度公司实现投资收益（含公允价值）9.4亿元，2022年同期为亏损0.9亿元。一季度权益市场回暖，万得全A上升6.5%。公司权益自营投资业务构建多策略投资组合，有效控制风险敞口。固定收益自营投资业务丰富长期配置策略，规模持续增加。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025E年每股净利润分别为0.74、0.87、1.02元，每股净资产分别为14.44、15.29、16.30元。我们给予其2023年1.3xP/B，对应目标价18.77元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。