事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年度公司实现营业收入740.00亿元，同比增长16.65%；实现归母净利润12.08亿元，同比增长9.13%；实现扣非归母净利润11.22亿元，同比增长46.73%。2023年第一季度公司实现营业收入194.73亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长6.77%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同比增长40.47%。
　　投资要点：
　　公司积极调整市场结构，不断丰富销售渠道。公司充分利用全球多品牌、多基地优势，大力拓展海外市场和国内终端市场，搭建线上销售平台，不断丰富销售渠道，实现了境内产品出口持续快速增长，出口销量逆势增长13%。此外，公司还开展了对销售订单的价值评价工作，根据价值评价结果，主动放弃部分订单，持续优化客户结构，提升产品盈利能力，使公司在销量削减的情况下仍取得了较好的经营成果。同时，公司通过先进的工艺、精细化的管控体系、全球产销布局，使得主要产品铜管毛利率实现增长。2022年公司实现铜及铜合金等有色金属加工材销售数量86.98万吨，同比减少5.38%；分产品来看，公司铜管/铜棒/铜排的营业收入分别为409.65/59.79/19.01亿元，分别同比增长6.08%/-15.43%/7.64%；毛利率分别为5.78%/5.6%/1.71%，比上年同比增长1.31%/-3.52%/0.22%。2022年公司铜箔产品实现营业收入0.74亿元，毛利率为7.03%。
　　公司重点项目加速推进。公司全资子公司海亮新材年产15万吨高性能铜箔材料项目累计投资总额达24.9亿元，其中一期项目投资21亿元，二期项目投资3.9亿元，主要为厂房土建和设备款。海亮新材用不到半年的“海亮速度”创造了行业产能建设新纪录、新奇迹。目前海亮新材已具备4.5-9微米铜箔的规模量产能力，攻克3.5微米铜箔生产技术，并已完成ISO三体系和IATF16949体系认证工作，产品性能满足客户的技术要求，蜂巢能源、多氟多、兰钧、鹏辉、安驰等客户实现批量供货。公司美国年产6万吨空调制冷管智能化生产线项目累计投资总额达人民币8.18亿元，一期建设工作完成了设备安装与调试工作，进入试运行状态。目前公司美国生产基地已具备3万吨铜管生产能力，项目二期的3万吨精密铜管生产线也正在抓紧建设当中，有望在2023年底前完成建设，为公司深度开发北美市场创造良好的条件。
　　维持公司“增持”投资评级。根据宏观环境变化、公司经营业绩等因素，我们上调公司2023/2024年营业收入779.32/980.37亿元至869.32/996.72亿元，上调2023/2024年归母净利润15.33/23.27亿元至18.15/25.69亿元，预计公司2023、2024和2025年全面摊薄后的EPS分别为0.91元、1.29元和1.66元，按照4月28日12.18元的收盘价计算，对应的PE分别为13.33倍、9.42倍和7.33倍。受欧美滞胀预期增强影响，短期内金属价格波动加大；随着未来产能的扩张释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）疫情反复超预期；（4）行业政策发生变化；（5）铜价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。