Q1收入同比高增，创淡季历史新高：公司2022年实现收入1.9亿元，同-22%，归母净利0.57亿元，同-43%，扣非归母净利0.39亿元，同-59%。其中Q4实现收入0.96亿元，同-36%，归母净利0.3亿元，同-56%，扣非归母净利0.25亿元，同-64%。主要由于电网项目验收、收入确认一般集中在Q4，且需要现场安装，受客观因素影响，招标和项目安装确认均有不同程度滞后，收入确认不及预期。23Q1实现收入0.37亿元，同+22%，创2020年以来Q1收入新高，实现归母净利0.13亿元，同+20%，扣非归母净利0.12亿元，同+9%。

　　省外拓展取得实质性进展，并非以价换量：2022年公司浙江收入占75%（同-1pct），业务范围覆盖京/沪/苏/皖/鄂/冀/鲁/川/新/粤/湘/藏等省外市场。公司专门设立南网办事处，配备专业营销/技术/服务团队，22年华南地区收入同比+43%，占比8%（同+4pct），毛利率80%（同+3pct），也印证了公司省外拓展是凭借研发技术和品牌优势，而非以价换量。

　　打造工商业储能系统及运维平台，拓宽成长新空间：2022年公司自主研发并推出高功率密度电化学储能系统、储能安全防护平台，实现收入0.23亿元（毛利率19%）。公司在储能领域的优势不仅仅来源于深耕浙江带来的渠道/区位优势，更凭借公司在智能电网领域全链路、全电压等级积累的物联网和大数据技术，以及丰富的电气、机械系统集成经验。公司在研分布式储能管理运维平台，不仅仅是设备提供商，将结合公司的IoT物联网平台技术、AI智能技术，在对电能管理充分理解的基础之上，为客户提供绿色清洁能源资产的投资、运营、管理等综合解决方案。

　　研发投入巩固技术优势，技术服务提升设备产品竞争力：2022年公司研发投入0.28亿元，占收入的15%，新增10项专利，另有117项专利在审。公司具备十余年软件开发经验，是国网一体化云平台战略开发合作伙伴、电力区块链公共服务能力建设服务供应商之一。公司掌握电气设备数字孪生+智能AI交互式诊断及故障预警技术，具备大量案例积累和应用经验，通过软件服务提升设备产品的横向竞争优势。

　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.4/2.3/2.9亿元（2025年为新增），对应当前市值PE为21/13/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：电网投资增速不及预期、储能需求不及预期。