2022年净利+10.02%，2022年采购魔芋原料价格处于低位拉高年度毛利率

　　公司发布2022年度报告，全年实现营收4.47亿元，-10.66%；

　　归母净利润6,530.08万元，+10.02%。2022年初公司采购的魔芋原材料价格处于低位，采购单价下降幅度高于产品销售单价下降幅度，因此年度毛利率同比上升至24.58%，对比2021年提升3.53个百分点。根据一季报，公司实现营收1.09亿元（+11.72%），归母净利润1,480万元（-19.30%）。主要由于魔芋采购价格回升；销售费用+19.48%，管理费用+16.67%。因此，我们上调2023-2024年归母净利润预测，从0.67/0.85亿元至0.68/0.86亿元，并新增2025年归母净利润预测0.95亿元，对应EPS为0.93/1.17/1.29元/股，对应当前股价的PE为12.1/9.6/8.8倍，维持“增持”评级。

　　物流受阻致营收略下滑，魔芋粉量升价跌，魔芋食品营收占比提至13.67%

　　2022年全国多地疫情频发，导致物流受阻，对公司销售发货形成负面影响。分产品来看，营收占比最大的魔芋粉产品发货量同比增长，但销售单价同比下降，最终营收同比下滑13.54%；公司的发展重点魔芋食品产品的营收同比增长19.31%，在总营收中的占比也保持逐年提高的趋势，2022年达到了13.67%；魔芋美妆用品毛利率下降，主要由于美妆用品订单量减少，导致单位固定成本增加。

　　地域上，占比半数的外销来源的2022年营收下滑18.29%。

　　计划年内完成募投项目的土建与设备安装，部分实现试生产，保障产能在原料供应上，公司将深化与魔芋专业合作社、魔芋初级加工厂等供应商的合作，完善供应链体系建设，保障原料稳定。公司计划加大第三方合作研发，拓宽魔芋粉的应用领域，挖掘新的细分市场，同时加强对营销渠道的拓展力度。此外，公司加强技改扩大产能，增加新产品品规，丰富公司产品线，进一步通过设备自动化、机械化升级改造，降低能耗、降本增效。按照募投项目进行魔芋胶、魔芋晶球产能扩建、魔芋休闲食品改建与魔芋清水食品生产线扩建，计划在年内完成土建与设备安装，部分实现试生产，为公司实现可持续增长提供产能保障。

　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。